三丰智能：国内智能输送成套设备领先企业

2011-11-16 类别：公司研究 机构：天相投顾 研究员：张雷

[摘要]

公司此次发行A股1,500万股，发行后总股本为6,000万股。公司第一大股东朱汉平持股2,386万股，占公司发行后总股本的39.77%，为公司的实际控制人。

公司是国内最早从事智能输送成套设备研发设计、制造、安装调试与技术服务的企业之一。公司智能输送成套设备销售收入占比例达到90%左右，是公司最核心的业务。

目前公司智能输送成套设备涵盖空中、地面输送两大类别，已形成较完备的产品体系，能满足不同行业客户个性化的智能输送要求，主要应用于汽车整车及汽车零部件、工程机械行业的焊装、涂装、总装等生产线。

智能输送装备应用广泛，下游需求空间明确。智能输送装备行业具有智能制造装备属性，受国家政策支持，且其下游应用广泛，汽车和工程机械行业需求增长稳定，农机和仓储物流等其他应用领域也有不错的需求前景。

预计“十二五”期间智能输送成套设备的市场需求平均增长率将在20%以上，到2015年，下游需求量将超过400亿元。

公司是国内智能输送成套设备领先企业，发展前景看好。

公司拥有自主知识产权、产品种类齐全、核心产品竞争力强，自行小车悬挂输送系统国内市场占有率连续三年第一。公司项目经验丰富，目前已经形成为客户提供一站式智能输送成套设备解决方案的能力，未来将伴随产业发展实现快速成长。

募投项目解决产能瓶颈。公司此次募集资金主要投向智能输送成套设备改扩建项目、企业技术中心建设项目和补充营运资金。项目建成后公司智能输送成套设备产能将实现翻番，达到300套，产能瓶颈将得到缓解。预计新增年均销售收入2.98亿元，新增净利润4,314万元。

盈利预测及估值。我们预计公司净利润复合增长率约为40%，2011-2013年EPS分别为0.91元、1.28元、1.65元。参考可比公司的市场定价，我们认为公司2011年市盈率在26-30倍之间较为合理，对应2011年的EPS0.91元计算，公司合理价格区间为23.60-27.24元。

风险提示。行业受宏观经济周期性波动影响的风险；市场竞争风险；下游应用行业过度集中的风险。