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温州宏丰:国内领先的电接触功能复合材料龙头

2011-12-26 类别:公司研究 机构:平安证券 研究员:朱政

[摘要]

投资要点国内电接触功能复合材料龙头公司是国内最大的电接触功能复合材料、元件及组件的生产企业之一,同时也是电接触功能复合材料领域国家标准和行业标准起草和修订工作的主要参与企业之一,作为国内电接触功能复合材料领域内领先的整体解决方案提供商,公司具备从各种电接触材料的制备到一体化电接触组件加工的完整的产品体系,能够满足所有低压电器的性能要求。公司产品主要客户为正泰电器、德力西电气、艾默生、森萨塔、库柏、通用电气等国际和国内知名电器生产厂商。


聚焦国产化及行业集中度提升电接触功能复合材料主要供给低压电器行业,是低压电器行业发展的基础。低压电器基本可分为工业用电器、家用电器及汽车电器三大应用领域,所用电接触材料品种繁多。由于电接触功能复合材料使用的范围非常广泛,我们预计行业总体将跟随宏观经济稳定增长。


国内电接触材料生产企业的客户主要为国内电器生产厂商,对国外高端客户销售收入占其主营收入比例很低,国外电接触材料生产企业的客户主要为ABB、施耐德、通用电气等国外大型电器企业。与国外电接触材料生产企业相比,国内企业在品牌、规模等方面差距较大。但我们同时看到,随着低压电器设备国产化的推进,电接触材料企业跟随正泰电器等一批杰出的国内下游企业一同在成长。


据电工合金分会统计,目前国内从事电触头材料生产的企业有60多家(仅指电工合金分会的成员)。其中约有10家企业具有一定规模和技术力量,其产品品种、技术人员及生产设备较其他企业有较大优势,这10家企业的市场份额大约能达到50%,公司的市场份额约为4%。国内竞争格局还较为分散,未来行业进一步集中是必然趋势。


募投项目解决产能瓶颈公司此次募集资金用于产能扩张,层状复合产品产能将增加79%至680吨,颗粒及纤维增强产品产能将增加230%至150吨,一体化组件产能将增加63%至650吨。产能扩张将匹配现有核心客户的成长,并且为拓展新的客户奠定基础。


盈利预测及估值预计公司2011年-2013年上市摊薄后EPS分别为1.16元、1.48元、1.79元,未来三年EPS复合增长率为21.44%,给予公司2011年20-23倍PE估值,对应股价区间为23.28元-26.77元。


风险提示:下游客户集中;银价波动

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