温州宏丰：电接触复合材料领先者

2012-01-06 类别：公司研究 机构：中原证券 研究员：何卫江

[摘要]

报告关键要素：

温州宏丰(300283)在创业板发行上市。募集资金投向年产550吨层状复合电接触功能复合材料及组件自动化生产线和年产105吨颗粒及纤维增强电接触功能复合材料及元件项目，投资总额为29909万元。2010年，公司工业总产值等综合指标位居行业前三位。

投资要点：

电接触复合功能材料龙头企业。公司主营电接触功能复合材料，拥有颗粒及纤维增强类和层状复合类电接触功能复合材料、一体化电接触组件三大主导产品，2010总产能为825吨，且公司工业总产值、销售收入、利润总额和销售利润等位于电工合金行业同类产品的前三位。

行业需求稳定增长且集中度有待提升。电接触功能复合材料主要用于工业用低压电器行业中，低压电器行业受益投资增长将保持15%以上的增速。电接触功能复合材料未来将逐步延伸至家用电器与汽车领域，且行业集中度将逐步提升。

公司经营分析。受原材料银价上涨、下游需求、新产品开拓等因素影响，公司业绩稳步增长；自主创新使公司盈利保持稳定；公司区域与客户优势显著，正泰电器近年营收占比均大于50%；针对白银原材料成本占比高，根据客户类型采取四种不同的定价模式。

募集项目分析：公司本次公开发行股票1771万股，募集资金用三大产品产能扩张，投资总额为29909万元，项目实施后公司总产能增加50%；层状复合类与一体化类产品扩张后的产能有望逐步消化。

盈利预测与公司估值：预测公司2011年、2012年每股收益分别为1.15元和1.45元，建议给予公司2011年12-16倍的市盈率，对应合理价值区间为17.44-23.25元。

风险提示：经济下滑超预期；原材料价格大幅波动；客户集中度高及募投项目达产后的预期销售风险。