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扬子新材:向高附加值进军

2012-01-06 类别:公司研究 机构:东兴证券 研究员:孙继青

[摘要]

摘要:


本公司主营业务为有机涂层板及其基板的研发、生产与销售。公司现已形成基板-有机涂层板一体化生产链,开发出的高洁净、抗静电及高韧耐污等系列功能型有机涂层板,主要用于新型节能环保墙体材料及家用电器外观部件的生产。产品的细分市场侧重于建筑、建筑装饰及家电行业,涉及食品、化妆品、医药、医疗、IT、电子、光伏制造等具有高洁净或其他特殊功能要求的生产车间和设施的建设及家电外观部件的生产。


功能型涂层板用途广泛,未来发展前景好。政策扶持、出口保持稳定增长趋势。


竞争力较强。从整体情况来看,涂层板企业分散,竞争比较激烈。公司采取差异化竞争,向高端发展,功能型涂层板市场占有率为7%。公司拥有多项专利,并具有基板和涂层板的完善产业链,具有比较强的竞争力。


募投项目向高端发展。公司根据市场情况和自身特点,募投项目主要用来匹配现有的基板20万吨产能。募投达产后,公司基板完全自主消化,功能型有机涂层板产能从8万吨提高到30万吨,公司的盈利能力将进一步提升。


估值及评级。公司收入变化不大,主要是调整产品结构,提升盈利能力。


根据公司的募投进展情况和目前涂层板的发展前景,我们预测公司2011-2013年盈利分别为0.52元、0.63元、0.99元。根据目前和公司业务相近的禾盛新材估值来看,2011年PE为27倍,2012年PE为23倍,给予公司11年20~25倍PE估值,估值区间为10.40~13.00元。DCF显示公司绝对估值为11.88元。


建议申购。


风险提示:行业竞争激烈,原材料波动风险,募投项目不达目标的风险。


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