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龙星化工:规模扩张实现持续增长

2012-03-07 类别:公司研究 机构:国信证券 研究员:张栋梁 吴琳琳 刘旭明

[摘要]

2011业绩增长69%,分配预案10股派2元、转增5股2011年收入20.43亿元(+53.22%),归属母公司净利润1.22亿元(+68.57%),EPS0.38元,扣非后净利润1.07亿元(+64.74%),合每股0.33元。ROE为11.18%,经营性现金流+0.15元/股。


2011年度利润分配预案为每10股派现金2元,转增5股。


2011年公司业绩实现大幅增长,主要推动因素在于公司产能的扩张。2条4万吨硬质炭黑生产线及15MW尾气发电投产后产能达到30万吨炭黑、51MW发电能力,推动了销售收入及业绩的提升。


4Q11环比利润提升2011年四季度收入4.95亿元(-16.54%),归属于母公司净利润0.37亿元(+12.18%),EPS0.12元,炭黑产品跌价导致营业收入规模下滑,下游轮胎行业需求相对低迷,但公司较强的议价能力及副产尾气发电业务减少了毛利降低,加之销售费用的减少,共同推动了单季盈利的环比提升。


油价上涨利好炭黑出口油价上涨使得国外乙烯焦油工艺路线生产成本提升,我国煤焦油工艺炭黑成本优势进一步提升。以龙星化工、黑猫股份等为代表的国内龙头炭黑企业,随着国际市场的开拓,出口业务占比提升,将受益于成本优势提升。


风险提示油价波动导致乙烯焦油工艺炭黑成本波动,尽管国内煤焦油工艺炭黑成本优势明显,但如油价下跌,存在削弱国内煤焦油成本优势可能;终端下游汽车及轮胎受经济环境影响较大,需求情况可能波动。


维持公司“谨慎推荐”评级公司募投项目已全部建成,焦作龙星在建的14万吨炭黑及尾气综合利用项目将实现公司首度异地扩张;出口业务获得长足进展,高油价带来公司成本优势将进一步提升出口业务竞争力。


我们预计公司12-14年EPS为0.48、0.66、0.76元,维持公司“谨慎推荐”投资评级。


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