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瑞凌股份:走在综合焊接集团的道路上

2012-03-27 类别:公司研究 机构:平安证券 研究员:周紫光 张海

[摘要]

投资要点年报摘要:


2011年公司实现收入7.59亿元,同比增长23.24%,归属母公司净利润1.12亿元,同比增长27.62%;实现EPS为0.50元。另外,公司拟每10股派发现金1元(含税)。


精细化管理促进内生增长,并购实现外延扩张2011年,公司逆变焊割设备类产品收入增长14%,毛利率稳定在27%附近。


受钢产量增速下滑影响,焊机全行业增长减缓,逆变焊割设备的增长主要源于对传统焊割设备的替代。公司去年加强了对产品结构、人员结构和经销网结构的精细化管理,凭借已有的品牌、渠道、资金优势,实现了高于行业平均的增长。另外,焊接自动化业务增长了435%,主要来自于增资扩股子公司珠海固得收入4205万元合并所致。数字化和自动化是焊接装备的发展趋势,公司一直在研发储备,未来有望成为快速增长点。


通用逆变焊割设备受宏观影响较对较小相比用于造船、工程机械等行业的专用焊机,通用焊接设备主要用于轻工、民用,特点是用量大、单价低,以分销为主。由于应用领域不同,通用焊接设备受宏观经济的影响小于专用焊接设备,业绩弹性较小。目前,公司的通用焊接设备大约占总收入的80%以上,可提供稳定增长的现金流。


大量资金在手,未来应用值得期待目前公司已从单一生产逆变焊割设备的公司,逐步发展成为集逆变焊割设备、焊接自动化设备以及焊接配套设备为一体的综合性焊接企业,在逐步“成为国际一流的综合性焊接企业集团”的过程中,兼并整合将是手段之一。目前公司超募资金约有6亿,帐面现金总计11亿元,未来这部分资金的应用仍值得期待。


估值及评级:


我们预计2012~2013年公司EPS为0.60和0.72元,对应3月26日收盘价PE分别为18.1和15.1倍,维持“推荐”评级。


风险提示:


1、宏观经济形势继续下滑;2、子公司盈利状况差于预期。


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