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光正钢构:疆内钢需支撑业绩

2012-03-29 类别:公司研究 机构:华宝证券 研究员:余宝山

[摘要]

◎事项:


公司公布2011年年报,实现营业收入4.26亿元,同比增长11.71%;营业利润0.23亿元,同比下降2.17%;归属于上市公司股东的净利润0.24亿元,同比增长6.28%;基本每股收益为0.13元,同比下降7.14%。


公司拟以资本公积向全体股东每10股转增2股,且每10股派送现金股利0.2元。


◎主要观点:


大单提振业绩。2012年1月公司公告称公司与新疆生产建设兵团农八师天山铝业有限公司及天能化工有限公司签署了工程施工合同。合同金额总计1.45亿元,占公司2011年销售收入的比例为33.8%。若以公司2011年销售净利率5.71%计算,可贡献净利810万元,业绩增厚0.045元/股。


产能受限利润走低。受人力成本上升、募投项目滞后以及市场竞争日趋激烈等多种因素影响,公司在报告期内未实现营收与利润同步增长。从历史同比来看,公司2011年在钢构产品旺季的二、三季度盈利能力较2010年均有所下滑。在新疆基础设施建设的快速发展的大环境下,产能不足已经成为制约公司快速发展的最大瓶颈。


2013年产能大幅提升。公司规划在国内形成中部(武汉)、长三角(嘉兴)以及新疆地区三大基地。年内武汉(一期)、新疆(年产18万吨项目部分投产)两大基地将投产,嘉兴基地将于下半年开始建设。年末公司将形成年产25万吨的产能规模,产品种类也随之逐步完善,盈利能力将得到改善。预计2013年公司将进入快速发展期。


疆内市场前景广阔。未来几年新疆的基础设施建设仍将保持快速增长态势,钢结构市场空间不断扩大。相比内地疆内钢结构市场竞争激烈程度较低,吸引了大批外地钢结构企业进疆争夺市场。由于钢结构产品受到销售半径的限制具有明显的地域特征,相比未在新疆设立生产基地的竞争对手,公司在新疆的生产基地具有明显的地理优势。


盈利预测。预计公司2012-2014年EPS为0.19、0.27、0.35元,动态PE分别为47.63、34.51、26.25倍,维持持有评级。


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