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昆明机床:业绩低于预期 严冬仍未过去

2012-03-29 类别:公司研究 机构:国金证券 研究员:董亚光

[摘要]

公司11年实现营业收入1,805百万元,同比增长12.97%;归属母公司股东的净利润55百万元,同比减少69.40%;EPS为0.10元,远低于我们原先0.2元的预期。营业收入虽基本达成公司经营目标,但净利润大大低于11年初制定的210百万元目标。


经营分析机床行业景气下降,12年形势严峻:11年国内金属切削机床产量为85万台,同比增长13.77%,其中数控金属切削机床产量为25.7万台,同比增长14.78%。数控金切机月产量从11年下半年开始环比下降,到12年1月更是降至谷底,仅1万台的单月产量,环比下降57.54%,同比下降37.73%。


第4季度出现亏损:公司第4季度归属母公司的净利润为-18.40百万元,主要原因是收入同比略有下降的情况下,期间费用和资产减值同比增加较多导致的。


综合毛利率持续走低:公司11年综合毛利率为24.18%,比10年的27.24%进一步降低,这已经是公司自07年以来连续5年毛利率持续下降。近三年来虽然营业收入有15%的复合增速,但增收不增利现象明显,主要原因是低毛利率的卧式镗铣床占比上升,毛利率较高的落地式镗铣床销售价格因竞争激烈而有所降低,且龙门铣床等新产品在推广期成本较高。此外,原材料上涨和国家取消退税优惠政策也带来不利影响。


期间费用率有所上升:公司11年销售费用率和管理费用率较10年分别上升了0.56和0.58个百分点,整体期间费用率为17.02%,高于10年同期的15.84%。


资产减值损失大幅增加:公司11年资产减值损失高达63百万元,同比增长4538.64%,主要原因是信贷紧缩背景下,下游客户普遍资金紧张,导致1年以上帐龄的应收账款大幅增长36%,计提的坏账准备增加55百万元。


经营性现金流大幅下降:公司11年经营活动产生的现金流为0.65百万元,远低于10年的129百万元,主要是由于存货增加231百万元所致,并较前3季度的9百万元继续恶化。


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