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山东如意:营收稳定增长 利润有所下滑

2012-04-17 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:雷玉

[摘要]

事件描述山东如意于今日发布2011年年报,主要业绩如下:


公司全年营收增长较为稳定,利润有所下降2011年实现营业收入64,055.61万元,同比增加25.49%;实现营业利润983.67万元,同比减少81.91%;实现利润总额1369.43万元,同比减少75.34%;实现归属于母公司所有者的净利润1,120.89万元,同比减少75.04%。每股收益为0.07元,同比减少75.00%。


2011年度利润分配预案为:不分配,不转增维持“谨慎推荐”评级。我们预计公司2012、2013年EPS分别为0.46、0.57元,对应目前股价PE分别为20.52、16.56倍,维持“谨慎推荐”评级。


风险提示:上游羊毛价格持续走高;下游需求疲软;财务压力较大事件评论第一,公司全年营收增长较为稳定2011年实现营业收入64,055.61万元,同比增加25.49%;实现营业利润983.67万元,同比减少81.91%;实现利润总额1369.43万元,同比减少75.34%;实现归属于母公司所有者的净利润1,120.89万元,同比减少75.04%。


2011各季度营业收入呈现全年增长态势,且各季度同比增速加快,显示了公司2011年相对于2010年较好的营收情况。


公司主要产品精纺呢绒收入增长幅度较大,但是由于原材料价格上升等所带来的成本的上升,使得精纺呢绒毛利率全年各季度逐步下降。


同时,由于海外需求疲软,公司2011年外销收入增长幅度维持稳定水平,为10.32%。公司内销收入同比增长达到14.18%,同时内销收入占总收入的比重提高的61.75%,内销收入占比的提高有助于公司有效应对海外市场需求疲软的风险。


第二,2011全年各季度毛利率呈现下降趋势,且四季度毛利率达到历史最低水平。


公司2011年各季度毛利率呈现直线下降趋势,且第四季度毛利率下降到上市以来的最低水平,为19.40%。公司毛利率的下降主要由于原材料羊毛价格的上升,2011全年进口羊毛价格高位运行,为近三年以来的最高水平,这是造成毛利率直线下降的主要原因。


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