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大地传媒:费用控制较好

2012-04-25 类别:公司研究 机构:国信证券 研究员:陈财茂

[摘要]

业绩快速增长,超出预期大地传媒2012年一季度营业收入4.28亿元,同比增长22.2%,归属母公司净利润0.43亿元,同比增长252.6%,EPS为0.10元。


业绩快速增长的主要原因是:(1)借壳上市后,公司明显更具有活力,图书销售收入快速增长;(2)费用率下降,借壳上市前后费用控制取得明显效果,之前三项费用率明显高于行业平均水平,目前费用率趋向合理,今年一季度管理费用率下降3.7%,至9.7%,已经接近时代出版等出版公司水平;(3)财务费用比去年同期降低了近600万;(4)营业外入大幅增加,一季度达1230万元,同比增长117.4%。


费用率下降,业绩有望不断改善公司一季度管理费用、销售费用和财务费用等均得到良好控制,透露积极信息,即改制后,公司经营活力得到激发,员工工作积极性提高,使得收入增长超过费用增长。预计,公司费用控制局面有望维持,业绩将不断改善。


若发行资产注入,可增厚EPS42-73%大地传媒并未将新华书店发行业务捆绑上市,计划两年内收购发行资产从而实现整体上市。2010年,发行资产净利润约1亿元,改制后经营效率将会提高,冗员也将被安臵。若定向增发注入资产,保守估计将增厚EPS0.13元,乐观估计增厚0.22元。


首次给予“中性”评级预计公司2012-14年EPS分别为0.34/0.35/0.37元,对应当前股价PE分别为38/37/35倍,首次给予“中性”评级。


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