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深物业A:盈利能力下滑

2012-04-25 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:张会芹

[摘要]

业绩概述:期内公司实现营业收入1.23亿元,同比下降87.45%;营业利润596万元,同比下降98.42%;归属母公司所有者净利润546万元,同比下降98.08%;基本每股收益0.01元。


毛利率大幅下降:1、结算收入大幅度下降,主要由于上年同期“深物业〃深港1号”项目达到结转收入条件,而今年项目尚未结转所致;2、综合毛利率32.08%,较2011年全年的60%下降27.9个百分点,同比大幅度下降40.6个百分点,主要由于去年结算的“深港1号”项目毛利率较高。3、投资收益增加。期内投资收益为118万元,比上年同期增加827.86%,主要因为报告期公司合营企业实现收益提高所致。


期间费用控制能力有所下降。期内公司期间费用率19.11%,同比增加16.69个百分点。其中,销售费用率2.29%,同比增加2.08个百分点;管理费用率17.28%,同比增加15.24个百分点;财务费用率-0.45%,同比下降0.63个百分点。


经营现金回流情况显著好于上年同期,项目预售情况良好。


期内公司销售商品、提供劳务收到的现金流入为4.43亿元,同比增长226.38%,经营现金回流情况显著好于上年同期,项目预售情况良好。期末预收账款为5.19亿元,同比增长1393.53%,预收账款为2011年结算收入的36.86%,2012年业绩锁定性弱。


资金压力下降。期末资产负债率78.69%,剔除预收账款后的真实资产负债率为53.4%,同比下降7.27个百分点,长期资金压力下降;期末账面货币资金4.49亿元,同比下降15%,"货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)"为0.82倍,短期有一定资金压力。


盈利预测和投资评级。预计公司2012-2013年的EPS分别为0.34元、0.49元,以最近收盘价8.43元计算,对应的PE分别为25倍和17倍,维持“中性”的投资评级。


风险提示。大盘系统性风险及楼市调控风险。


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