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吉恩镍业:国外矿山逐步产出 盈利能力有望好转

2012-05-17 类别:公司研究 机构:东兴证券 研究员:林阳 张方

[摘要]

事件:


近日我对公司进行了实地调研,并对公司业务发展情况和经营重点与相关人员进行了交流。总体来看,行业形势仍不很乐观,但受制于红土镍矿镍铁上产的成本,镍价持续下跌的可能性不大。公司方面,随着加拿大Royalties和Liberty公司矿山在2012、2013年的逐步投产,公司盈利能力将逐步提升。


观点:


1.公司是国内镍产业链最完善的企业公司是国内最大的硫酸镍生产企业,经过2009年以来的资源收购,目前公司已经成长为资源和深加工一体化的企业,产业链涵盖镍精矿、高冰镍、硫酸镍、电解镍、氯化镍、氢氧化镍、羰基镍,其中高冰镍为中间产品。


公司2011年实现营业收入27.97亿元,同比增长24%;归属母公司净利润0.32亿元,同比下降70%。下降的原因出了销售费用和财务费用同比增幅较大外,吉恩国际旗下的Liberty因环保因素停产,造成亏损1.75亿元。


2012年一季度公司实现营业收入3.12亿元,同比下降45%;归属母公司净利润亏损1.77亿元。亏损的原因除了镍价下跌外,一季度公司主要设备检修,产量同比下降50%,随着检修结束,产品产量将逐步恢复。


2.公司镍资源储量丰富,国外矿山即将产出截至目前,公司镍资源权益储量共69万吨,其中国内14万吨,国外55万吨。


公司国内矿山产量稳定。在国内有6个矿山,2011年镍精矿产量5500吨(金属量,下同),预计2012-2014年产量为5700、6000、6200吨。


(1)本部2个矿山为富家矿和大岭矿,矿山比较成熟,保有资源储量37000吨,镍精矿产能4000吨,2011年产量3800吨,2012年预计产量3700-4000吨,是国内盈利最好的矿山;(2)通化吉恩(公司持股89.45%)拥有两个矿山赤柏松矿和金斗矿,赤柏松矿产能2000吨,2011年产量1400吨,金斗矿(2010年收购)具有10万吨采选能力,现在没有生产,以后会将矿石拉到附近的赤柏松去选;(3)四子王旗小南山矿产能500吨,2011年产量200吨,由于品位较低,仍处于亏损阶段,2012年预计产量200吨;(4)和龙长仁矿处于政府验收阶段,预计今年10月份验收完毕,2013年将有产出。


国外矿山:加拿大Royalties和Liberty2012年将逐步投产,预计2012—2014年镍精矿金属量可达2000吨、9000万吨和14000吨。


(1)加拿大Royalties矿(公司持股100%)是公司近2年的工作重心,目前处于建设阶段,预计2012年4季度能试生产,2013、2014年达产50%、90%。按照公司的规划,该项目全部达产,每年可产镍精矿11,800吨,另外还有铜精矿17,600吨、钴精矿425吨、铂14,500盎司以及钯78,600盎司(均为金属量),净利润约6亿元,我们预计2013、2014年镍产量为5000吨、9000吨(2)加拿大Liberty公司(公司持股60%)去年尾矿库冻坏,修复改造,今年4月份恢复生产,产能设计是5000-6000吨,未来有扩大产能的计划,预计2012年产2000吨,2013、2014年产4000吨、5000吨,原矿品味0.7%,前期折旧摊销成本大,今年现金流可以为正,但仍处于亏损阶段;公司预计2012-2014年合计净利润可达2.2亿元。


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