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金杯汽车:金杯汽车(600609) 受益投资收益增加 明年利润率水平或将改善

2009-10-29 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:--

[摘要]

2009年3季报显示,2009年1-9月,公司实现营业收入33.03亿元,同比增长21.21%,归属于母公司所有者的净利润-1.85亿元,同比下滑417.40%,EPS为-0.17元。3季度,公司实现营业收入11.02亿元,同比增长29.78%,环比下滑49.95%;归属于母公司所有者的净利润1,973万元,去年同期亏损1,679万元,EPS为0.02元。


公司3季度综合毛利率同比上升6.01个百分点。公司3季度的综合毛利率为14.00%,同比上升6.01个百分点,与2季度相比上升3.45个百分点。公司3季度的期间费用率为11.24%,同比上升1.97个百分点,与2季度相比上升2.35个百分点,同比期间费用率上升的主要原因是管理费用率同比提升了2.66个百分点。


轻货、微货销量稳定增长,公司业绩回升。1-9月,公司轻货及底盘、微货及底盘销量为3.67万辆、3.40万辆,同比增长11.37%、41.89%;7-9月,公司轻货及底盘、微货及底盘销量1.36万辆、1.21万辆,同比增长4.08%、38.32%。公司3季度业绩增长主要由于轻货、微货的销量增长。随着公司偏向轻货、微货的产品战略调整,公司在这两方面的收入比重将增多,公司业绩也将稳步增长。


轻客3季度销量下滑。1-9月,公司轻客销量4.85万辆,同比增长1.2%,7-9月,轻客销量1.54万辆,同比下滑14.97%,环比下滑8.12%,这也导致了公司3季度营业收入环比出现了一定下滑。我们认为,随着4季度旅游客运的回暖,大、中客车需求会相应增加,轻客需求则会有所下滑。


投资收益明年或将改善。公司投资收益主要来源于参股公司华晨金杯。1-9月,公司实现投资收益-1.79亿元,主要由于华晨金杯上半年亏损4.83亿元所致。7-9月,公司实现投资收益1,104万元,环比转正。1-9月,华晨金杯销量9.46万辆,同比增长31.77%,比1-6月涨幅扩大9.86个百分点。预计华晨金杯全年增速30%,销量将与2007年基本持平。考虑到上半年亏损拖累,预计华晨金杯今年将贡献给公司-1.4亿元投资收益,明年随着销量恢复增长,华晨金杯将贡献公司约6,000万元的投资收益,包括零配件参股公司的贡献,公司投资收益总额将达到1亿元,公司净利润率也将有所改善。


诚信源于独立,专业创造价值请阅读最后一页重要免责申明公司研究/季报点评诚信源于独立,专业创造价值盈利预测、投资建议和风险:预计公司2009、2010、2011年EPS分别为-0.03元、0.09元、0.11元,以10月28日收盘价4.34元计算,2009年动态P/E暂不适用、P/B为18.95倍,2010、2011年动态P/E为50倍、39倍。


考虑到公司较高的估值水平和负债率以及今年可能出现亏损情况,我们暂时维持公司的“中性”评级。关注:原材料价格上涨风险、华晨金杯没能够如期恢复销量的风险、宏观政策调整风险和大盘系统风险。


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