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锦江投资:锦江投资(600650) 将受益外贸复苏和世博会举办

2009-10-29 类别:公司研究 机构:天相投顾 研究员:--

[摘要]

2009年三季报显示,1-9月实现营业收入11.90亿元,同比下降5.75%;营业利润2.33元,同比下降20.50%;归属于母公司所有者的净利润2亿元,同比下降19.36%;基本每股收益0.36元。业绩下降主要原因在于公司物流业务中的机场仓储和国际货运受外需放缓冲击较大,投资收益大幅下滑,内需相关的业务受影响相对较小。


公司为上海国资委全资子公司锦江集团下属企业,锦江投资原为酒店类公司,公司的主业包括城市客运服务、物流服务、低温仓储业务。城市客运及物流业务是公司利润的主要来源。


以车辆营运和物流仓储业务为主的服务类企业。车辆营运相关业务在上海地区具有较高的市场地位,约贡献60%的收入和净利润来源;而货运及仓储物流业务贡献约30%的净利润。


物流仓储业务将受益外贸复苏与2010上海世博举办。物流仓储与外贸高度相关。三季报显示,公司投资收益1.34亿元,同比减少5288万元,下降39%。公司投资收益主要来源参股浦东机场货站和参股50%的锦海捷亚国际货运公司。目前浦东货站货运量逐月走高,恢复态势明显,随着外围经济复苏态势的逐步确立和2010年世博会的开展,未来公司物流业务投资收益有望继续改善。


具有资本注入的预期。近期上海国资整合进程有加速迹象,与公司同属锦江系的锦江股份已正式启动资本运作,因此锦江投资与集团层面的资产整合应当只是时间问题,集团在汽车服务、低温物流、仓储物流等业务领域的优质资产均有望注入到上市公司,这将进一步提升公司盈利前景。


盈利预测与估值。我们预计2009年和2010年公司EPS分别为0.47元、0.59元,按照10月28日收盘价12.93元计算,对应的动态市盈率分别为27倍和22倍,维持对公司的“中性”投资评级。


风险提示:仓储物流业务规模短期难以恢复风险。


2诚信源于独立,专业创造价值公司研究/季报点评www.txsec.com图表锦江投资盈利预测(万元)200720082009E2010E营业收入161,939.70167,368.55160,003.10180,803.50增长率19.15%3.35%-4.40%13.00%减:营业成本118,356.05123,985.18120,523.35132,575.69增长率22.14%4.76%-2.79%10.00%主营业务税金及附加3,952.914,064.433,856.054,357.34资产减值损失19.53-6.2000.00减:销售费用12,809.1213,065.2612,135.3613,153.63管理费用10,514.9410,839.2810,796.3210,868.62财务费用-611.45-1,086.82-228.19-257.85期间费用率14.03%13.63%14.19%13.14%加:公允价值变动收益0000投资收益21,629.8521,803.0016,422.0016,638.48营业利润38,528.4538,310.4129,342.2136,744.57加:营业外收入2,294.263,616.913,389.292,528.63减:营业外支出63.1838.5991.660.00利润总额40,759.5341,888.7232,639.8439,273.20减:所得税2,554.923,283.602,526.412486.38少数股东损益6,945.296,294.574,198.354,235.49归属于母公司的净利润31,259.3232,310.5525,915.0832,551.33增长率11.31%3.36%-19.79%25.61%净利润率19.30%19.31%16.20%18.00%每股收益(元)0.570.590.470.59资料来源:天相投资顾问有限公司3诚信源于独立,专业创造价值公司研究/季报点评www.txsec.com天相投资顾问有限公司投资评级说明判断依据:


投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。


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