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佛塑科技:受累经济环境走差 中期业绩大幅下滑

2012-07-13 类别:公司研究 机构:东兴证券 研究员:弓永峰

[摘要]

事件:


公司发布2012年中期业绩预报,预计归属上市公司股东净利润1900万元-2100万元,同比下降82%-84%,基本每股收益0.021元-0.023元。


主要观点如下:


1.中期业绩继续下滑,单季度净利润处于历史地位。


受欧债危机和国内宏观调控滞后因素影响,公司部分产品售价大幅下降,同时原材料价格下降速度要低于产品售价降低速度,使得公司盈利能力大幅下滑。以公司主要产品BOPP为例,生产成本中电费占比约35%,人工占比约12%,报告期内人工、电费、运费等运营成本不断上升使公司业绩更加雪上加霜。二季度单季度归属上市公司净利润仅为620万元,处于近3年来的地位。


2.锂电池隔膜是公司今年不多的业绩支撑点,还需金辉高科新产能释放支持相比公司传统产品受宏观经济周期影响较大,由于锂电池市场需求仍保持稳步增长,锂电池隔膜市场相对稳定,将是支撑公司今年业绩为数不多的支撑点。金辉高科是公司锂电池隔膜产品的业务主体。2011年12月份公司出售金辉高科16%股权,出售后公司对金辉高科的持股比例由48.125%降至32.125%。金辉高科作为国内锂电池隔膜领域的领军企业,公司产品拥有较好的市场需求,公司2011年底合计隔膜产能约为2500万平方米/年,公司后续二期(4500万平方米)、三期(4500万平方米)产能扩张项目将极大地提高公司产能。金辉高产能提升在一定程度上能够弥补公司对其持股比例降低对投资收益的影响。金辉高科二期扩产项目的进度对公司2012年业绩影响重大。


3.公司周期性明显,整体改观尚需经济环境企稳回升公司作为国内最大的有机薄膜生产企业,主要产品包括BOPP薄膜、BOPET薄膜(杜邦鸿基)、BOPA薄膜、PVC压延薄膜和复合编织品。下游应用主要在包装、印刷等等领域,与宏观经济景气度高度相关。目前国际油价持续走低,对公司原材料成本下降有一定的支撑作用,但公司整体业绩回暖尚待宏观经济整体改观。


盈利预测与投资建议我们预计公司2012年-2014年EPS分别为0.13元、0.22元、0.34元,对应PE32.82倍、20.17倍、12.94倍,维持推荐评级。


投资风险1、经济环境复苏进度低于预期;2、新产品情况不达预期。


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