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精达股份:精达股份--2010 年产量快速增长

2010-02-02 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:陈夷华

[摘要]

上市公司调研简报电力设备2010年产量快速增长全国最大的特种电磁线企业公司是全国最大的特种电磁线厂家,产量是第二名的2倍以上,市场竞争优势明显。产品用于制冷家用电器压缩机、各类变频电机、特殊小型电机、汽车电机、电力工程及电力器材等领域,在全国制冷压缩机领域,市场占有率约为35%。公司与全球特种电磁线龙头美国里亚公司合作,在全国布局4大产业基地,分布于安徽铜陵、广东南海,江苏常熟、天津东丽,产品完全覆盖长三角、珠三角和环渤海地区,并有部分产品出口欧洲、南亚。公司现有主要产品及生产能力为12万吨特种漆包铜园线、1.1万吨特种漆包铝园线,1.26万吨(汽车)电子线、1万吨工程线。


09年为业绩低谷受金融危机影响,家电出口下降,公司产品09年产销量同比下降幅度不到10%,要大大好于预期。公司08年产量9万吨,09年预计为8.6万吨左右。09年四季度以来,公司产量逐渐恢复到金融危机前,目前月度产量9千吨左右。09年广东精达、天津精达、铜陵精达、铜陵精工、铜陵精迅、以及江苏精达09年产量预计分别为2.4、1.5、2.7、0.8、0.8、0.2万吨,10年预计合计产量将超过10万吨,较09年增长20%以上。随着产量的提升,10年业绩将快速回升。


公司盈利能力较稳定公司产品定价采用“吨铜价+8500元”左右的方式(各子公司略有不同),避免了铜价波动带来的损失,基本锁定盈利能力。05-08年公司吨线产品毛利基本在3600-4000元左右。


电力领域拓展有望突破公司产品在电力领域的开拓目前还在初始阶段,未来随着电力投资增长,公司加大电力领域业务开拓力度,尤其是受益于皖江城市带的建设,公司电力用漆包线业务有可能出现快速增长。


大股东质押股份引发市场猜想公司在04年之前实际控制人为铜陵市国资委,04年后引入民营资本,大股东变更为广州特华投资管理有限公司,持股20.33%,大股东未参与具体经营。此外,广州特华还是华安保险的大股东,精达股份、广州特华、华安保险均受同一控制人李光荣先生控制。


2009年11月,广州特华将其持有精达股份的5400万股(占其持股总数的90.19%)质押给华安保险,引发市场猜想。华安保险是否借精达股份上市可密切关注。


首次给予增持评级我们预计2009~2011年EPS分别为0.27、0.37元和0.45元,按2010年25-28倍PE计算、合理价值区间为9.25-10.3元,给予“增持”评级。


精达股份(600577)首次评级增持陈夷华chenyihua@csc.com.cn010-85130955当前股价:7.92元目标价格6个月:10.30元调研日期:2010年01月22日分析日期:2010年02月02日主要数据股票价格绝对/相对市场表现(%)1个月3个月12个月-1.6/5.818.2/22.262.4/19.912月最高/最低价(元)9.50/0总股本(万股)29,448流通A股(万股)29,448总市值(亿元)23.32流通市值(亿元)23.32近3月日均成交量(万)1,193主要股东广州市特华投资管理有限公司20.33%股价表现1精达股份上市公司调研简报HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN预测和比率2008A2009F2010F2011F主营收入(百万)5,05338704,9806,176主营收入增长率-9.40%-23.4%28.68%24.02%净利润(百万)97.0278.25107.6132.2净利润增长率28.71%-20.0%37.5%22.9%EPS(元)0.330.270.370.45P/E23.829.1521.2717.49P/B3.022.822.602.362精达股份上市公司调研简报HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN评级说明以上证指数或者深证综指的涨跌幅为基准。


买入:未来6个月内相对超出市场表现15%以上;增持:未来6个月内相对超出市场表现5—15%;中性:未来6个月内相对市场表现在-5—5%之间;减持:未来6个月内相对弱于市场表现5—15%;卖出:未来6个月内相对弱于市场表现15%以上。


1、EV=股权价值+债权价值—现金2、EBIT=营业利润+财务费用3、EBITDA=EBIT+折旧+摊销4、NOPLAT=EBIT×(1-所得税率)=EBIT-所得税(只考虑核心业务,扣除非经常性损益)5、IC(investedcapital)=股东权益+长期借款+短期借款+应付债券+少数股东权益-现金-短期投资-长期投资6、ROIC=NOPLAT/IC×100%7、OPFCF=EBITDA-税收-净资本性支出-营运资本的增加8、WACC=[(Ke×Ve)+(Kd×Vd)]/(Ve+Vd)9、Kd=债务成本=债务利率(1-税率)10、Ve=股本价值=股价×总股本Vd=债务价值11、Ke=Rf+β(Rm-Rf)

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广发证券12-26
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广发证券11-25
广发证券11-24
广发证券11-24

机构给予增持评级板块

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板块名称 机构名称 报告时间 报 告
财通证券12-29
国盛证券12-27
川财证券11-18
东吴证券11-15
中信建投11-04