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科林环保:业绩符合预期 预计保持稳定增长

2012-07-30 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:彭倩

[摘要]

报告关键点:


政府补贴较去年同期减少,是公司净利润增速出现下滑的主因受益于募投产能释放以及新业务开展,预计仍保持稳定增长。公司目前对应估值偏贵报告摘要:


净利润同比下降13.00%。2012年上半年,公司实现营业收入2.09亿元,同比增长20.12%;营业利润为1376万元,同比增长10.10%;归属于母公司的净利润为1440万元,同比下降13.00%,全面摊薄后的每股收益为0.13元,基本符合预期。


冶金类除尘器业务收入快速增长,其他除尘器业务有所下滑。2012年上半年,公司加大了冶金行业的节能环保设备发展,其中冶金类除尘器业务收入为1.16亿元,同比增长44.13%,毛利率为27.77%,较去年同期提升了6.75个百分点。此外,新增了冶金行业节能设备业务,上半年实现收入2971万元,毛利率为8.61%。电力类、粮食和建材类除尘器业务收入分别为3769万元、2238万元,分别同比下降15.99%、49.61%。


营业外收入下降,是公司净利润下降的主因。受益于公司整体业务稳定增长,2012年上半年公司营业利润同比增长10.10%。由于2012年上半年公司收到政府补贴较去年同期减少,导致公司营业外收入较去年同期减少约283万元。营业外收入减少,是公司净利润同比下降的主因。


预计主营业务仍将保持稳定增长。受制于产能的限制,公司各项业务出现“此消彼长”的现状。预计公司募投40万平方米过滤面积产能于今年年底能够完全投产,此外公司通过投资设立子公司的方式发展冶金节能、垃圾焚烧烟气净化业务。该类新业务有望逐渐贡献利润。受益于产能释放以及新业务的发展,未来几年,预计公司将保持稳定增长。


小幅下调盈利预测,维持“中性-A”评级。根据中报,小幅下调公司盈利预测,预计2012年-2014年的每股收益分别为0.43元、0.47元、0.52元,对应动态市盈率分别为36.6倍、33.3倍、30.5倍。预计公司仍将保持稳定增长,目前公司对应估值水平偏高,维持“中性-A”评级。


风险提示:竞争激烈导致毛利率下滑幅度过大;募投项目投产进度慢于预期

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