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远程电缆:远程似锦 蓄势待发

2012-07-27 类别:新股 机构:方正证券 研究员:姚玮

[摘要]

投资要点※行业发展前景广阔,技术领先优势突出电线电缆制造业是国民经济中最大的配套行业之一,与国民经济发展密切相关。我国电线电缆制造业工业总产值占GDP比重逐年上升,基本稳定在2%左右的水平,在国民经济中的地位越来越重要,市场规模超过万亿。公司中低压电力电缆区域市场占有率居市场前三,获得国家电网超高压智能环保型电缆资质认证,是国家高新技术企业,中国自主创新品牌企业,拥有省级技术中心。公司是国内除日资古河电缆外,唯一获得国家电网超高压智能环保型电缆资质认证企业。


※经营稳健,利润增幅保持持续稳定增长公司凭借较强研发创新能力、质量控制能力、管理及营销能力,秉承差异化竞争策略,近年来在经营业绩取得快速发展。近三年年内复合增长达45.8%。净利润分别为4,878、8,795、11,881万元,复合增长率达56%。


中低压电力电缆为目前公司主要收入来源,2011年该业务收入12.39亿元,占总收入60%。


※客户资源优质,销售区域不断拓展公司主营业务收入主营来源于电力系统及大型工程客户,包括国家电网及其关联企业、中国石油天然气管道管理局、铁道工程交易中心、中国化工集团、中国建筑、中材国际、兴澄特钢、常州机场、北京地铁等大型客户。公司计划在未来近年,加大行业客户开拓力度,在煤电、石化、铁路等行业加速拓展。


※环保智能、建筑防火电缆未来市场潜力巨大工业化建设、城镇电网电缆化率提升以及智能输电建设加大对高压、超高压环保智能交联电缆需求。高压、超高压交联电缆方面,未来年均市场容量近200亿元。公司作为国内少数超高压智能环保型电缆厂商之一,该项新增业务有望成为未来业务亮点。此外,随着国内防火电缆需求的扩大,有望推动公司募投项目——绝缘特种电缆的市场需求。


※盈利预测与估值我们预测公司2012-2014年EPS为0.85元,1.04元,1.32元,综合考虑公司所处行业地位及技术优势,基于公司2012年业绩预测以及行业可比公司平均市盈率水平,我们认为给予18-20倍市盈率比较合理。我们预期公司二级市场合理价格为15.3-17元之间。


※风险提示:


原材料价格风险、产品销售周期和质量控制风险、宏观经济政策和税收政策风险。


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