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顾地科技:国内大型综合塑料管道供应商

2012-08-03 类别:新股 机构:国都证券 研究员:王双

[摘要]

核心观点少数综合性的塑料管道供应商:


公司主营PVC、PE、PP三大系列塑料管道产品,广泛应用于市政及建筑给排水、农用(饮用水及灌排)、市政排污等。2011年拥有各种管道生产能力16万吨,产量13.8万吨,市场占有率1.67%,是行业内少数综合性塑料管道的生产企业,针对产品运输半径较短的特点,公司设立八大生产基地,覆盖区域较广。


市政工程领域用塑料管道发展势头较好。


随着城市化进程的推进,配套市政工程建设量必然加大。一方面将以塑料管道取代传统的钢管、铸铁管、混凝土等管道,在全国新建、改建、扩建工程中,新建住宅室内排水管85%采用塑料管,基本淘汰传统铸铁管。截至2009年,现有城市供水管网48万公里,材质低劣的灰口铸铁管道至少有24万公里,城市旧管网改造将给塑料管道发展带来巨大空间。另一方面2005至2009年城镇生活污水排放量复合年增长率达到5.45%,因此“十二五”期间我国将继续加大城镇污水处理设施建设投资,将新增污水管网15.9万公里,几乎为现有污水管网的总和,投资金额达2443亿元。


未来成长来源于生产规模的扩大。


2010年起,公司以自有资金陆续在全国建立了4家新的生产基地,包括河南、邯郸、甘肃、佛山等,计划未来2年,每个生产基地实现年销售额3亿元以上。同时公司募投项目包括湖北基地4.3万吨管道建设项目,重庆2.65万吨管道扩建项目,预计分别在2013年和2012年下半年投产。按2011年产品价格估算未来几年总产量增加18万吨左右,增幅为112%。


盈利预测及合理价格区间。


预计公司2012-2014年的EPS分别为0.90元、1.19元和1.58元,可比公司纳川股份、永高股份、沧州明珠等2012年平均市盈率为16倍,考虑到公司未来的成长性,公司2012年的合理估值为14-17倍,对应二级市场的合理价格为12.6元-15.3元之间。


风险提示:行业整体产能过剩,规模扩张受阻。


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