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远程电缆:新远程 新启程

2012-08-13 类别:公司研究 机构:平安证券 研究员:张海 周紫光

[摘要]

投资要点公司是国内外知名电线电缆企业,营收和净利润维持稳定增长。公司采取“采购现货铜”和“原材料成本+加工费+目标毛利”定价模式来保证产品的盈利能力。募投项目为超高压环保智能型交联电缆技术改造和矿物绝缘特种电缆两个项目,属高端产品,进入壁垒较高;项目规模增速在“十二五”期间有望维持20%左右;并且,随着行业集中度的提升,募投项目具有较大的增长潜力。


营收和净利润增速稳定公司是技术领先、注重服务的国内外知名电线电缆企业。2009~2011年的营业收入分别为9.71亿元、15.09亿元和20.64亿元,复合增长率达45.77%。


2009~2011年公司的净利润分别为0.49亿元、0.88亿元和1.19亿元,复合增长率达56.05%。


定价模式保盈利能力,结构优化提盈利水平公司采取“采购现货铜”和“原材料成本+加工费+目标毛利”定价模式,保证产品盈利能力。以矿物绝缘电缆为主的特种电缆、募投项目高压电缆的销售比例持续提高,结构优化将提升产品综合毛利率。


技术领先+广阔市场,未来可期电线电缆制造业是国民经济中最大的配套行业之一,市场规模超过万亿。公司是国内除日资古河电缆外,唯一获得国家电网超高压智能环保型电缆资质认证企业,是国内十一家具备向核电站提供安全级电缆设备资格供应商之一,是国内高端防火电缆矿物绝缘电缆主要供应商。公司中低压电力电缆区域市场占有率位居前三。


估值与盈利预测预计公司2012~2014年的每股收益分别为0.80元、1.08元、1.30元。对应2012年动态PE估值15~20倍,给予“中性”评级。


风险提示:原材料波动和募投项目不及预期的风险。


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