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山东矿机:半年业绩小幅增长 关注长期发展

2012-08-16 类别:公司研究 机构:安信证券 研究员:张仲杰 冯胜

[摘要]

报告关键点:


半年报业绩同比小幅增长,符合预期实施“大客户”战略,对长期发展有利目标价6.01元,维持“增持-B”评级报告摘要:


半年报业绩同比增长6.45%,基本符合预期。2012年上半年公司实现营业收入83,436万元,同比增长3.68%;归属上市公司股东的净利润7,645万元,同比增长6.45%。公司一季度预计半年业绩增幅为0-20%,基本符合预期。


获得采掘设备安标,加强综采成套化能力。公司已经顺利取得了掘进机和采煤机的安全标准证书,并实现了销售,强化了公司煤机综采设备成套化能力,能够更好地适应客户的需求,增强公司的市场竞争能力。


公司分项业务运行基本稳定。公司输送设备(刮板运输机和带式输送机)收入同比小幅增长3.36%,毛利率略有下降;支护设备(单体液压支柱和液压支架)收入同比增长14.8%,毛利率同比减少了2.15个百分点;采掘设备(掘进机和采煤机)收入规模为79万元,仍处于市场开拓期。公司的输送设备和支护设备业务占收入比重89%,运行基本稳定。由于公司具备较强的薄煤层综采设备成套能力,未来有望受益于云贵川及新疆地区的薄煤层开采。


子公司成为盈利亮点。上半年,公司控股子公司取得较好的经营业绩,其中山东矿机迈科建材机械有限公司、山东矿机集团莱芜煤机有限公司和新疆昌煤矿机有限责任公司分别获得较快增长,发展势头良好。这三家子公司占公司净利润的比重为18%,值得关注。


实施大客户战略,对长期发展有利。公司实施“大客户”战略,上半年分别与贵州力量能源有限公司、平煤神马机械装备集团成立子公司,开展煤机业务。由于此前公司的客户较为分散,通过和大客户进行合作,公司将有望提升收入规模和盈利水平,对长期发展有利。


目标价6.01元,维持“增持-B”评级。公司多项业务尚处于市场拓展期,且考虑到煤机市场竞争加剧,短期公司业务难以大幅增长。长期来看,公司仍有较大发展空间。预计2012-2014年公司EPS分别为0.29、0.33、0.39元,给予2013年18倍PE,对应目标价为6.01元,维持“增持-B”评级。


风险提示:下游客户资金紧张导致的坏账风险;股权投资风险;市场订单急剧萎缩的风险。


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