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天宝股份:公司经营稳定 冷饮销售超预期

2012-08-23 类别:公司研究 机构:国信证券 研究员:方焱

[摘要]

公司经营依然稳定上半年,天宝股份营业总收入6.76亿元,同比增长30.95%;营业利润0.67亿元,同比增长11.28%;实现净利润0.67亿元,同比增长11.41%。北大贸易并表是公司收入增速超利润增速的主要原因。如果剔除药品及其他食品销售业,则公司收入增速降至7.94%。


水产品加工业务下半年发力上半年,由于新年假期(相当于生产日期少15天左右)及产品订单产品结构调整等因素,公司水产品加工业务销售收入较去年同期减少10.51%。在国内外经济低迷的情况下,公司水产品加工业务毛利率仍然保持15.72%,显示其良好的管理水平和客户粘性。下半年,随着四期项目投产及销售旺季到来,拥有充足订单水产品加工业务将逐步发力。


冰淇淋:上半年仍受制于产能上半年,公司冰淇淋出口483.89吨,较去年同期增长84.63%,而平均售价由于产品结构的调整出现轻微下滑。预计下半年出口仍然会保持高增长,平均售价将有所恢复。上半年,产能不足的背景下,公司遵循“保出口、促内销”的策略,国内销售6301.72吨,较去年同期增长29.26%。现今公司冰淇淋业务仍然受制于产能,而明年上半年,随着定增产能的投产,这一局面将会被打破。


期间费用率水平较低,映衬公司良好品质上半年,由于销售渠道的铺设、人员费用增长等原因,公司期间费用较去年同期上涨33.5%。在人力成本、原料成本上涨的背景下,公司期间费用率仍然维持7%一水平(去年为6.87%)从侧面反映了公司良好的管理水平。


风险提示若欧美经济继续低迷或恶化,国外消费下滑严重将影响公司产品的销售;公司产品品质出现问题,公司销售出现困难。


维持公司“推荐”评级我们将12-14年的公司EPS调整为0.48/0.64/0.79元,对应目前股价,PE分别为16.7/12.5/10.1倍,维持公司“推荐”评级。


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