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大康牧业:与行业基本面高度相关

2012-08-29 类别:公司研究 机构:第一创业 研究员:吕丽华

[摘要]

事件:公司于2012年8月28日晚间公布2012年半年报,报告期内营业收入为2.89亿元,较上年同期增23.72%;归属于母公司所有者的净利润为0.27亿元,较上年同期增19.97%;基本每股收益为0.11元;预计2012年1-9月归属母公司所有者的净利润同比下滑10%-40%,为0.32亿元至0.48亿元,上年同期净利润为0.53亿元。


点评:畜牧行业目前处景气下行周期,阴云持续到明年下半年势合理预期,相对于全面扩张、打造下游终端的雏鹰农牧,对大康牧业更易用行业基本面趋势评判投资价值,因其并未走出独自个性。


公司扩张模式有待加强2012年上半年,公司出栏商品仔猪5.5万头,较上年同期增42.89%;出栏商品肉猪6.29万头,较上年同期增10.95%;出栏二元种猪3.45万头,较上年同期增11.7%。而生猪养殖龙头雏鹰农牧的相应数据为,出栏商品仔猪59.82万头,同比增长143.57%;出栏商品肉猪13.3万头,同比增11.58%;出栏二元种猪2.12万头,同比增75.21%。我们可以看到大康牧业在生猪产品结构上的特点,即重二元种猪,中商品肉猪,轻商品仔猪,这主要与公司以猪场经营为主,尚不具备雏鹰农牧全面扩张经验模式。


行业不景气导致公司下半年业绩悲观整个畜牧养殖板块下半年情况依然悲观,目前散户退出的迹象尚不明确,所以低潮还将持续。


由于跟工业相关的大宗商品没有炒作题材,导致农产品成为投机重点,这严重造成畜牧业成本上升,近期畜禽价格上涨主要由成本驱动。


则大康牧业2012年下半年业绩预计悲观,不会脱离行业基本面。


关注公司募投项目产能释放前期募投项目中的40万头生猪屠宰项目2012年上半年达产,但受下游猪肉需求量不振影响,处于亏损状态;而30万头规模生态养猪项目年底达产,如果考虑生猪出栏周期,则在量产期很可能恰逢2013年中的生猪景气上行周期。所以公司下一步将与行业基本面高度相关,不太会有独立表现。


盈利预测:预测大康牧业2012-2014年营业收入分别为6.06亿元、9.39亿元和15.03亿元,增速为25%、55%和60%;归属于母公司净利润分别为0.51亿元、0.99亿元和1.75亿元,增速为-10.5%、94.1%和76.7%;对应EPS分别为0.21元、0.40元和0.71元。


风险提示:猪肉价格持续不振的风险;生猪疫病的风险

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