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佛塑科技:主营业务盈利下滑 储备项目丰富

2012-09-03 类别:公司研究 机构:日信证券 研究员:赵越

[摘要]

事件2012年1-6月,公司实现营业收入18.7亿元,同比下滑1.9%;实现归属于上市公司股东净利润2002.8万元,同比下滑83%;实现每股净资产1.98元。


投资要点经济下行,主营业务盈利能力全面下滑2012年1-6月,公司营业收入同比下滑1.9%,其中:渗析材料、电工材料、光学材料、阻隔材料、PET切片营业收入同比分别下降45.7%、6.9%、12.5%、5.5%、25.6%;PVC压延材料营业收入同比上升3.1%。由于原材料成本降幅低于终端产品降价幅度,价差缩减,公司毛利率、净利率同比各下滑5个百分点,净利润同比下滑83%。


BOPET行业无序扩张,投资收益大幅下滑参股子公司杜邦鸿基贡献投资收益占公司净利润比例过半,由于BOPET行业无序扩张,下游需求增速有限的情况下,行业在2012年上半年陷入降价或停工的两难博弈,公司产品价格大幅降低,盈利能力下滑,本期贡献投资收益缩减至2011年同期四分之一。


锂离子电池隔膜毛利率下滑参股子公司金辉高科专注于锂离子电池隔膜生产,2012年1-6月实现营业收入7657.5万元,净利润3076.5万元,同比下滑34.81%。隔膜毛利率46%,同比下降,但与行业内其他可比公司水平相当。随着其他企业进入锂离子电池隔膜领域,隔膜毛利率预计会持续走低。


储备项目增收潜力大随着公司房地产项目结算,公司收入利润有望大幅增长;锂离子电池隔膜二期、三期已基本完成前期建设与生产调试;高分子智能贴膜项目市场空间巨大;太阳能背板PVDF贴膜项目已中试;公司项目储备充足,业绩未来增长点丰富。


投资建议:盈利反转尚需时日,给予“中性”评级公司主营业务受经济周期影响显著,盈利反转尚需时日,但是公司储备项目充足,未来潜在增长点丰富。预计公司2012、2013、2014年EPS分别为0.09、0.17、0.30元,对应最新收盘价PE分别为46.5、23.1和13.3倍,首次给予“中性”评级。


风险提示原材料及产品价格大幅波动风险,新品市场推广风险。


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