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华锐风电:行业盈利双重压力 维持审慎推荐

2012-09-04 类别:公司研究 机构:第一创业 研究员:何本虎

[摘要]

事件:8月28日,公司公布2012上半年业绩,上半年实现收入3086百万元,同比增长-42.0%,实现净利润25百万元,同比增长-96.0%,对应的EPS为0.01元。


要点:


1、收入下降显示行业压力上半年,公司实现收入3086百万元,同比下降42.0%。虽然有产品价格下降的因素,但行业因素决定的结算数量下降成为收入下降的主要原因。


与金风科技类似,下降幅度超过30%,公司以42.0%对应金风科技的32.9%。差异主要体现在两个方面:一方面,公司的1.5MW产品下降幅度接近80%,远超过金风科技。另一方面,公司的3MW产品快速成长,规模远超越金风科技。


2、毛利率维持相对低位上半年,公司的综合毛利率下降是重要特征。其中,1.5MW和3MW的毛利率都具有较大幅度的下降。在这一点上,与金风科技基本一致。


从毛利率变化趋势看,2009~2010年是高点,2010年下降5个百分点左右,2012中期再次大幅下降。我们认为,目前基本亏损的毛利率再度下降的空间有限。


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