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晨鸣B:B股大比例高溢价回购 带来交易机会

2012-10-23 类别:公司研究 机构:群益证券 研究员:张露

[摘要]

结论与建议:


公司公布B股回购计划,虽然短期内公司盈利能力难以实质性改善,但是此次回购的比例大,价格较高,将给B股带来一定的交易机会。


回购计画:公司今日公告以不高于4港元/股的价格回购B股股份最大股数1.5亿股,分别占B股和公司总股本的26.9%和7.27%,共须资金合人民币上限3.33亿元,回购价格上限高于停牌前收盘价47%。


前三季度业绩:公司此前公布前三季度业绩预告,1-9月的净利润约1.3——1.9亿元,YOY减少70-79%,3Q单季度净利润预计3500-9500万元。


且利润大部分来自政府补贴收入,本业仍然亏损约1亿元,盈利能力较弱,主要由于近期成品纸市场仍然处于全行业2008年集中投入的产能释放期,市场过剩给产公司产品的销量和销售价格带来打击。


行业状况:受到行业产能集中投放,但是需求放缓(预计全年增速仅有5%),且原材料小幅走低的影响,成品纸价格呈现持续下跌趋势,各品种的平均下跌幅度约10%。近期随着原材料的价格稳定,产成品的价格开始止跌,但是需求不足仍然困扰市场,厂家上调价格的计划难以实施。


相对利好的消息是,行业的新建产能明显减少,基本没有大的项目开工建设,未来2-3年行业处于产能消化阶段。


盈利预测:预计公司2012、2013年将实现净利润2.48和2.7亿元,分别同比减少59.3%和增长9.6%,回购完成后对应的EPS为0.13元和0.14元,目前股价对应的A股2012、2013年PE为28.6倍和26.1倍,B股对应PE为17.2倍和15.7倍,A、B股PB分别为0.63和0.38倍。由于经济复苏和行业产能消化的步伐仍然较慢,行业公司利润改善程度有限,但是大比例和高溢价回购给B股短期带来一定的交易机会,给予A股持有,B股买入的投资建议,目标价3.5港元。


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