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天马股份:生产经营出现积极变化

2012-10-31 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:冯福章

[摘要]

事件公司发布三季度报告前三季度实现营业收入为19.13亿元,较上年同期减20.53%;归属于母公司所有者的净利润为2.02亿元,较上年同期减46.38%;基本每股收益为0.17元。


同时公司预计2012年度归属于上市公司股东的净利润同比下降20%至50%,主要是由于市场需求下降,同时成本居高不下。


简评收入下滑幅度缓慢收窄,生产经营出现积极变化由于风电新增装机量的下滑以及核电项目的暂停审批,导致公司风电轴承、重型机床等业务收入下滑明显。而工程机械和重型汽车等传统投资品受固定资产投资增速下滑的影响,销量大幅下滑,导致公司的另一主业——通用轴承业务收入也随之下滑。


但从单季度的表现来看,Q1~Q3的收入同比增幅分别为-23%、-21.5%和-16.6%,收入降幅逐步收窄。由于去年四季度基数较低,再加上铁路和风电等领域的景气回升,预计四季度收入降幅将继续收窄至-15~-10%左右。


毛利率处于上市以来的最低水平公司前三季度的综合毛利率为26.94%,其中第三季度的毛利率为24.18%。无论是从第三季度还是从前三季度来看,公司毛利率都处于上市以来的最低水平。毛利率下滑的主要原因是各主要产品(风电轴承、铁路轴承、通用轴承、机床)的销量下滑引起固定成本增加、原材料价格居高不下而产品销售价格下降所致。


年内铁路货车第二次招标已经启动,风电项目建设也在停滞近一年后而在近期重启,由此将带动风电轴承和重型机床的销量增长,并将带动公司综合毛利率的小幅提升。


强化费用控制,并减少原材料购买今年以来,公司三项费用率逐季减小,到三季度三项费用率已经下降为14.73%,高端精密轴承项目的研发完成之后,费用率仍有下降空间。


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