厦工股份：盈利能力继续下滑

2012-10-31 类别：公司研究 机构：国金证券 研究员：董亚光

[摘要]

业绩简评公司12年1-9月实现营业收入6,287百万元，同比下降33.50%；归属上市公司股东的净利润349百万元，同比下降34.91%，EPS为0.44元。

经营分析装载机市场份额有所下降：12年前3季度，我国工程机械产品需求普遍出现下滑。据行业协会统计，公司装载机实现销售17,700台，同比下滑43.15%，市占率为12.82%，较11年下滑3.4个百分点；而公司挖掘机实现销售2,800台，同比下滑24.03%，市占率较11年提高0.6个百分点至2.9%。

第3季度收入降幅趋缓：7~9月，公司实现营业收入1,959百万元，同比下滑15.67%，其下滑幅度较第2季度的-40.58%有明显缩小，但这主要是因为11年第3季度收入基数下降导致的，并非因为产品需求好转。

毛利率下滑幅度大：前3季度，公司综合毛利率为12.70%，较11年同期下滑3.9个百分点，其中第3季度毛利率仅为7.77%，较11年同期下滑5.6个百分点，同时也较2季度末环比下滑6.5个百分点，创历史新低。毛利率下滑的主要原因是销量的大幅减少后规模效应明显下降。

期间费用率上升，财务费用增加快：1~9月，公司的期间费用为762百万元，同比减少16.93%，但因收入下降更快，期间费用率反较11年提高2.4个百分点至12.12%。其中因产品销量减少，公司的销售费用同比降低41.85%，为360百万元。但公司于6月发行了15亿元的票面利率为4.55%的公司债券，导致财务费用同比增长近100%，达到179百万元；由于公司同时偿还了400百万元的长期借款，预计后期财务费用或将保持稳定。

净利润主要来自投资收益：前3季度，公司投资收益达389百万元，占到利润总额的94.67%，这主要是公司减持兴业证券股票带来的收益。由于公司已基本减持完了所持兴业证券股票，未来投资收益将大幅减少，对13年业绩产生不利影响。