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裕兴股份:业务重心转向光学基膜 新产能投产支撑公司成长

2012-11-09 类别:公司研究 机构:东兴证券 研究员:梁博

[摘要]

事件:


近日我们实地拜访了裕兴股份,就公司主营业务的现状和发展前景与公司管理层进行了交流。


观点:


1、光学基膜将成为发展重点。


公司前身是常州绝缘材料总厂,改制后一直从事绝缘材料、聚酯薄膜等产品的生产研发。公司产品的发展路径是从低端到高端,最初生产技术含量低的护卡膜、珠片膜;通过设备更新、技术积累逐步开始生产电气绝缘用膜、太阳能背材基膜,目前已成功进入光学基膜领域。


2009年至2011年公司抓住国内光伏产业产能扩张的机遇,扩大了太阳能背材基膜的产销量,太阳能背材基膜销售收入从1870万元增长至1.98亿元。但2012年以来国内光伏行业受产能过剩、下游投资放缓等问题困扰陷入低迷,预计今年公司太阳能背材基膜业务收入将同比下滑。


公司提前做好了产品和技术储备,于2008年开始研发LCD显示屏光学模组用的光学基膜。因此虽然太阳能背材基膜需求出现下滑,但光学基膜业务开始放量。2010年,公司光学基膜销售收入只有644万元,2011年增长至3963万元,今年随着募投项目3号线投产,预计光学基膜可贡献收入1.69亿元。我们预计到2014年公司光学基膜出货量将达到2万吨,贡献收入约5亿元。


目前公司批量销售的光学基膜主要用于生产下扩散膜,在光学基膜领域属于技术相对简单的产品。下游客户主要是光学膜生产商宁波激智,2011年宁波激智从公司采购光学基膜约2100万元,约占光学基膜总销售收入的50%。据了解,宁波激智未来两年计划大幅扩充产能,对基膜的需求量将同步大幅增长,预计2013年基膜需求量在1.3万吨左右,采购金额约3亿元,可以消化公司3号线约85%的产量。此外,公司光学基膜样品开始给国内光学膜龙头康得新(002450)试用,如果使用情况良好,康得新4亿平米光学膜产能逐步投产,也将带动裕兴光学基膜的销售。由于当前国内光学基膜领域基本被日韩厂家控制,进口产品价格偏高,与进口产品相比裕兴的产品有20%-30%的价格优势,未来进口替代空间广阔。


2、公司新生产线投产顺利,3号线已经顺利投产,4号线预计年底试车。


2011年末公司拥有2条生产线,产能分别是1万吨/年和1.2万吨/年,2012年募投项目3号线(产能1.5万吨/年)于5月开始试车,6月底、7月初基本调试完毕可正常生产。公司利用超募资金投建的4号线(产能1万吨/年)已经完成了设备安装,目前正在进行车间装修,预计到今年年底可以试车,如果进展明年1季度即可正常生产。因此等4条线都建设完成后公司将拥有产能4.7万吨/年,生产规模全国最大。


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