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国电南自:优化现有业务布局 经营状况有所好转

2013-02-25 类别:公司研究 机构:齐鲁证券 研究员:刘江啸 刘统

[摘要]

投资要点扩张后亟需厘清业务和优化管理:近几年国电南自通过并购、合资、参股等手段进行了大规模的外延式扩张,产品线得到极大丰富,业务规模进一步壮大。但由于成本以及费用率的攀升,公司净利润并未随收入规模快速增长,公司业务战略、成本控制、组织管理等方面亟需进行优化。


巩固电网系统业务,积极寻求网外市场扩张:国电南自积极参与国内电网集中招标,在2012年电网招标中220kV及以上变电站监控和保护分别获得市场占有率第二和第三的优异成绩,此外,公司通过兼并收购、与业内知名公司成立合资公司、工程总包等多种手段不断寻求网外以及国际市场的扩张,目前各项业务进展顺利。


梳理优化现有业务,节本控费:国电南自通过整合现有业务、严控项目审批、转让处理部分盈利资产、确保现有投资项目按计划贡献收益等方式,一方面使公司的业务结构进一步明晰,目前公司已经基本形成六大产业集群并行的业务格局;另一方面有效提升了公司的成本费用控制力,特别是公司持续扩张面临的现金流问题得到了极大的缓解,财务压力大大降低。


盈利预测及投资建议:我们预计公司2012年、2013年、2014年实现营业收入分别为41.5亿元、50.7亿元、61.4亿元,实现归属于上市公司的净利润分别为1.33亿、1.80亿、2.17亿,对应EPS分别为0.21元、0.28元、0.34元,对应当前股价市盈率分别为27.8倍、20.8倍、17.1倍,给予公司“持有”评级。


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