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丹化科技:通辽乙二醇产量提升 期待河南项目

2013-02-28 类别:公司研究 机构:国都证券 研究员:王双

[摘要]

年报:


丹化科技2012年实现营业收入11亿元,同比增长98%;净利润2775万元,实现扭亏;扣除非经常性损益的净利润为-1.37亿元,基本每股收益0.0356元。


点评:


1、坏帐损失收回是扭亏的主要原因。公司收回已全额计提坏账的诉讼款,冲减资产减值损失,坏帐损失收回2.04亿元,是公司扭亏的主要原因。


2、销售费用明显增加:公司2012年度销售费用6387万元,同比增加4倍,主要是子公司通辽金煤仓储费、运输费、工资及福利和修理费增加所致。


3、乙二醇产量大幅提高,盈利依然不乐观。子公司通辽金煤20万吨乙二醇产能共生产10.11万吨,同比增长200%;毛利率1.66%。


通过成本分析,乙二醇的折旧和人工偏高,成本在6000元/吨;而销售价格在6200元/吨,低于2012年市场平均价格6640元/吨(不含税)。


4、河南乙二醇项目进展:新乡和濮阳2个20万吨项目完成投资,生产负荷在50%,220nm时紫外透光率分别为最高达60%和平均为75%;安阳和永成两个项目完成投资的90%以上,正在调试。若前两个项目顺利销售,可降低折旧及摊销成本700元左右,销售价格依然按照市场价格折价500元/吨,毛利率可以达到15%。


5、可期盼的点:产品质量提高,与市场价格的折价减小;开工率提高,降低摊销费用;河南项目顺利进展,降低折旧和人工费用。


6、醋酐将停止生产:控股子公司丹化醋酐为减少亏损,下半年已停止生产,本年度共生产醋酐1.42万吨。


7、盈利预测:按照2013年河南2项目50%的开工率,通辽80%的开工率,销售价格折价400元/吨;2014年安阳和永成项目50%的开工率,新乡、濮阳、通辽均在80%的开工率计算,预计公司2013-2014年的EPS分别为0.35元、0.71元。公司未来将建成120万吨的产能,权益产能38万吨,业绩弹性较大。


8、风险提示:不确定性仍然来自于开工率的稳定性。


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