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顾地科技:12年小幅增长 未来看点在产能扩张和产品结构优化

2013-03-02 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:刘元瑞

[摘要]

事件评论宏观调控下业绩小增。12年销量同增13%,平均售价随成本下滑同降3.6%,全年营收同增9%,小于前两年30%的增幅。盈利方面,受益于PVC、PE、PP树脂成本的下滑,公司12年毛利率同↑2.8%,费用率↑2.5%,净利同比略↑0.2%,全年归属净利增长11.5%,折EPS0.79元。


未来华东、华北、西北市场份额有望提升。12年营收主要集中于华中、西南和华南,合计占84%。目前马鞍山、邯郸、甘肃、河南四个新产地已初步具备2万吨以上生产能力,未来产能有效释放将助力公司提升华东、华北、西北的市场份额。


PPR、PE管盈利较好,计划将其营收比重提升至40%以上。公司分产品营收结构自09年起就比较稳定,12年PVC、PE、PP管分别占65.6%、19.6%,14.6%。为提升盈利能力,公司计划未来将盈利水平较高的PE\PPR管比重提升至40%以上。这在公司湖北、重庆的募投项目中也有体现,募投项目主要投向PPR\PE管道产线,全部投产后,毛利率较高的PE、PP管产能占比将分别提升约12、2个百分点。


未来增长点:募投产能扩张+产品结构优化。近年来公司基本满产满销,而塑管市场容量巨大,为抓住发展机遇,公司于2012-08进行IPO,募集资金投向湖北鄂州4.3亿吨项目、重庆顾地2.65亿吨扩建项目及研发中心建设。其中,重庆顾地已开始生产,湖北鄂州预计今年下半年投产。募投项目建成后,一方面将扩大公司产能,提高市场份额;另一方面也将优化公司产品结构,提升盈利水平。


八大生产基地辐射全国,有效克服销售半径限制。预计公司13-15年EPS为1.08、1.40和1.57元,对应PE17、13和12倍,首次给予谨慎推荐。


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