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龙宇燃油:蓄势发展 设立新加坡分公司开拓国际资源

2013-03-05 类别:公司研究 机构:中信建投 研究员:梁斌

[摘要]

调研目的我们在近日调研了龙宇燃油,与公司董秘就司经营、募投项目进展、和行业现状等进行了交流和讨论。


调研结论提升管理强化内功,清晰三大业务定位公司作为国内船用燃料油重要供应商,下游船东客户主要是散货船为主;12年受到国内外经济形势疲弱影响,对大宗原料需求增速减缓,公司船用油业务增长受到一定压力。在行业景气不足背景下,公司着重强化内功主抓管理,提高运营效率,增强盈利能力,理清业务发展思路。


针对国内燃料油消费市场特点,结合目前公司的业务范围,公司对下游客户开发更加清晰,重新划分三大类业务,包括水上加油,地炼供油,批发销售。水上加油是公司强项业务,将继续稳定和发展华东地区,加强本地区调合油业务销量;同时公司成立了天津子公司以重点开发华北地区,此外也在努力开拓华南客户。


去年船用油发展有所减速,但公司大力发展了地炼客户,重点为山东地区地炼客户供应,也成功开发了华东的地炼企业,地炼供油业务的成长是公司12年收入增长的主要因素。我们认为地炼供油业务前景广阔,12年底国内地炼加工能力约1.6亿吨,约占国内总炼油能力25%左右,对炼油原料需求规模巨大;而地炼受到资源供应限制,长期开工率较低,原料供应不足,地炼客户的成功开拓可以较快提高公司燃料油销量,提升业绩。


批发业务是公司第三大块经营领域,下有客户众多,需求各异,公司依托较强的燃料油资源获取能力,以及调油技术,可以满足不同下游客户需求,这块业务对客户开发能力要求较高。


2013年国内外经济稳步复苏,对大宗商品的需求应该向好,公司将适时保持合理的加油船队规模,安排募投项目进度,应对水上加油的需要。


成立新加坡子公司开拓国外资源进口渠道,前景光明公司近期重要举措是在新加坡成立了海外公司,开拓海外燃料油资源和市场,目前海外公司正处于前期筹建阶段。我们认为新加坡公司的成立是公司发展的重要步骤和转折点,新加坡公司可帮助公司接触海外资源,开拓渠道和客户,助力公司的快速发展。


海外燃料油资源丰富,品种选择较多,可以满足国内地炼的广阔需求;同时公司已经申请报批保税船加油资质。依托中国庞大的进出口贸易量,保税油业务发展潜力巨大,是国内船用燃料油巨头们纷纷看好的业务;而国家近年逐渐放开保税船供油市场,允许民营企业参与其中,公司申请有望获批。


保税船供油需要立足海外资源,新加坡公司正好成为公司提供保税船用油的资源通道。而新加坡作为全球最大的保税船供油港,公司未来还可借此进军国际市场。


盈利预测看好新加坡子公司对公司业务带来的成长空间,我们预计公司12-14年每股收益0.28,0.4,0.52元,给予增持评级。


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