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吉峰农机:短期股价承压 中性评级

2013-03-12 类别:公司研究 机构:中投证券 研究员:樊俊豪

[摘要]

公司公告:1、公司原法人股东四川神宇农业发展有限公司,拟变更公司名称、公司类型、注册地址、经营范围等工商信息,变更后企业名称为西藏山南神宇三农发展合伙企业(有限合伙),注册地址为西藏。西藏山南神宇将依法继承原四川神宇持有的吉峰农机股份3952万股(占公司总股本的11.06%);2、公司股东西藏山南神宇,拟于3月12日至9月11日期间,减持公司股份数量不超过2100万股,减持方式为大宗交易,减持目的为公司资金周转需要。


公告点评:


变更原法人股东四川神宇的公司类型、注册地址等信息,我们预计可能是为了合理避税的需要。西藏地区为吸引企业投资、经商,会对注册地在当地的企业给予一定的税收优惠,此次公司法人股东变更工商信息,我们预计可能与此有关。


四川神宇公司(现为西藏山南神宇公司)是公司实际控制人当初为激励管理团队和核心业务人员而设立的员工持股公司(公司董事长王新明在其中拥有51%的表决权)。上市时四川神宇曾承诺上市后的36个月内不减持,目前锁定期已过,减持不可避免。不超过2100万股的拟减持数量,短期将使公司股价承压。


2012年公司归属净利润同比下滑80.14%,略超我们预期(我们原预计下滑71%),折合EPS0.04元。原因:


①工程机械业务2012年度亏损。受宏观经济增速放缓和行业周期性调整双重因素冲击,公司工程机械业务销量大幅下降,同时又承担较高的人工管理费用所致。


②费用同比有较大增长。一方面,公司代垫农机补贴资金规模增加,致使向银行等金融机构融资规模和成本较上年度持续增加,融资性财务费用支出同比增长;另一方面,员工人数增长及结构性营销及管理人才的变动,致使公司薪酬、差旅、办公和培训等经营管理费用支出均较上年度有较大增长。


③少数股东权益比重相对上升。省外主要梯级控股子公司所在区域销售业绩逐步增长,梯级控股的投资结构致使公司少数股东权益比重亦相对上升,致使归属上市公司权益在一定程度上受到摊薄。


2013年,农机购置补贴政策将发生重大变革,即从原来的”差额购机”和”指标制”向“全额购机”和“普惠制”转变,预计将对农机流通行业产生深远影响。


盈利预测:下调公司12-14年EPS至0.04、0.12和0.19元,预计13年在工程机械业务扭亏,以及费用管控上,公司会加大力度,13年业绩有望实现高增长。


维持此前观点:①受宏观经济以及公司战略转变的影响,12年将是公司苦修内功的一年,13年公司业绩有望实现高增长;②公司未来成长为中国农机流通领域王者的趋势不改;③公司是农业现代化主题,以及城镇化主题的优秀投资标的,目前公司股价估值较贵,且面临股东减持压力,建议暂时回避。


风险提示:农机政策调整风险、扩张过程中的经营风险、资金瓶颈

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