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飞乐股份:整合主营业务 中性评级

2013-03-23 类别:公司研究 机构:山西证券 研究员:张旭

[摘要]

事件概述:


公司公布2012年年报。公司2012年营业收入为20.2亿元,较上年同期增52.83%;归属于母公司所有者的净利润为1.05亿元,较上年同期增1.87%;基本每股收益为0.14元,与上年同期持平。公司以总股本7.55亿股为基准,向全体股东每10股派发现金0.42元(含税)。


事件分析:


收购现成效,营收大幅增长。公司主营业务大幅增长52.83%,主要是由于2011年底公司收购了上海德科电子仪表有限公司97.5%的股权,使公司2012年汽车电子板块的营业收入有了较大幅度的增长。经过产品结构的调整,2012年公司汽车仪器仪表产品的收入同比增长1088.76%,成为营收增长的主要动力。净利润增长较低是由于并购新公司导致期间费用的大幅提高造成。


强化市场技术,加强内部管控。公司成立了市场部,通过市场资源整合,建立起市场共享平台和信息平台,使现有市场能够互动、共同开发和服务于主要用户。同时,筹备成立飞乐汽车电子研发中心,搭建公司级研发平台,使公司向技术领先型企业的方向发展迈出坚实的一步。


继续收购兼并,做强主营产业。继11年底收购德科电子仪表后,12年公司又收购了上海日精仪器有限公司20%股权。公司近年来逐步剥离退出非聚焦产业,盘活存量资产,集中有效资源,发展主营产业。


目前公司汽车电子、汽车仪表、汽车线束三大核心主营业务已初具规模。


盈利预测与投资建议:


盈利预测及投资建议。公司作为国内最早的电子上市公司,在资源和规模中具备领先优势。经过近几年的整合重组,公司集聚优势资源确立了以汽车电子、汽车仪表和汽车线束为核心的三大主营板块。我们预计,随着公司产品结构整合完成,将有望伴随汽车产业的发展迎来新的增长期,考虑到公司整合及汽车行业发展存在一定的不确定性,我们给予公司的“中性”投资评级。


风险提示:


国内汽车限购等对汽车行业不利的政策性风险。


原材料价格、劳动力成本上升的风险。


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