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瑞凌股份:13年业绩有望回升 谨慎推荐评级

2013-04-02 类别:公司研究 机构:民生证券 研究员:刘利

[摘要]

一、事件概述公司于4月1日晚发布2012年度报告:报告期内,公司实现营业收入7.59亿元,较去年同期下降0.12%;实现归属于母公司所有者的净利润8326万元,较去年同期下降26%;基本每股收益0.37元。同时,公司发布2013年第一季度业绩预告:


归属于母公司所有者的净利润:1987万元–2484万元,比上年同期下降约:0-20%。


二、分析与判断下游需求疲软,营收增速放缓受固定资产投资增速回落的影响,2012年中国粗钢产量7亿吨,同比增长3%,年度增幅明显下滑。焊接设备行业下游需求疲软,公司2012年营收同比微幅下滑。


Q1-Q4单季度营收同比增速为:30%、-8%、-3%、-11%;净利润同比增速为:12%、-28%、-38%、-47%。2013Q1净利润预计同比降0-20%,业绩仍处于下降通道。


费用率上行,净利润增速大幅低于营业收入增速净利润同比降26%,下滑幅度大幅超过营收同比增速,主要是管理费用和销售费用大幅提升所致。公司仍处于产品线和市场扩张期,管理费用、销售费用同比增加10%、36%,管理费用率、销售费用率较11年分别提高0.8%、2.4%。


下游好转已现端倪,弱复苏格局下13年业绩有望回升根据国家统计局公布的数据,2013年1、2月全国钢材产量8160万吨、7667万吨,同比增长20%(创近两年新高)、7.6%,焊接设备行业下游需求已有短期复苏的迹象。我们认为13年国内宏观经济弱势复苏的大环境下,公司业绩有望受益回升。


三、盈利预测与投资建议我们认为公司具有以下投资价值:1、公司是国内通用逆变焊机的龙头企业之一,市场占有率不高,未来随着行业的整合,技术、成本、品牌优势有望使公司的市场占有率提升;2、公司目前已经具备了逆变焊机、自动化焊接系统、焊接配件的全系列产品线,依托自身良好的研发体系和技术优势,有望成为国内最具综合优势的焊接设备企业;3、公司在手资金充足,报表期在手现金11亿元,存在外延式扩张的可能性,有望加速自己的升级、转型。


预计公司13~15年EPS分别为0.46、0.56、0.66元,当前股价对应的PE分别为17、14、12倍。在手现金11亿元,当前市值仅17.5亿元,当前股价具有较高的安全边际。按照20~25倍PE给予13年合理估值区间为9.2~11.5元,首次覆盖给予“谨慎推荐”的投资评级。


四、风险提示1、国内固定资产投资增速不及预期;2、市场竞争激烈致毛利下滑。


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