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通宝能源:资产注入翻开成长新篇 买入评级

2013-04-03 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:王京乐

[摘要]

投资要点:


“山西国电”与“煤销公司”重组取得实质性进展,释放积极信号集团核心资产上市平台地位确立,注入空间广阔报告摘要:


大股东重组释放积极信号。“山西国电”和“煤销集团”拟重组为“晋能集团”,公司也发布购买资产公告,成为最大的受益者,一方面将逐步承接两大集团优质的核心资产,主业架构转型顺理成章,另一方面强大的集团实力和支持力度凸显公司的战略价值,尤其是有两大集团的共同呵护更是难能可贵。


注入价格略高,但今年盈利贡献回升。公司增加煤炭权益储量6.08亿吨,权益产能594万吨,收购的单位权益储量价格约17.4元/吨,对应收购PE为9.8倍,都略高于近两年行业平均水平,但注入的稀缺煤种占比超30%,且今年长治公司的管理费用不再收取,盛平煤业政策性停产影响消除,裕兴和金达煤业投产后贡献提升,预计归属母公司净利润可较去年增加3.6亿元。


定位综合能源供应商,相关多元化发挥协同性。煤炭贸易将超越配电业务成为第一收入来源,占比达到70%以上,煤炭开采业务将替代配电业务成为第一利润来源,占比近60%,结构类似于板块中的山煤国际,未来煤炭开采、贸易及火电业务有望发挥协同效应。


持续资产注入或成未来成长主旋律。两大集团重组后将加快整体上市进度,且初期注入资产质量优良,“山西国电”有大部分发电资产及少量燃气资产待注入,“煤销集团”有大部分煤炭开采资产、公路运销资产及燃气资产待注入,为公司带来广阔成长空间。


首次给予“买入”评级。摊薄后3年EPS为0.51元、0.55元和0.59元,中长期看好公司的战略价值,且产业政策将驱动主业成长。


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中信建投11-04