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龙宇燃油:成本上升致毛利下降 大市同步评级

2013-04-10 类别:公司研究 机构:上海证券 研究员:冀丽俊

[摘要]

动态事项龙宇燃油(603003.SH)发布2012年年度业绩。2012年,公司实现营业收入77.72亿元,同比增长42.84%;归属于母公司所有者的净利润为5833.84万元,同比下降28.45%;基本每股收益为0.35元,较上年减35.19%。公司业绩低于预期。分配预案为每10股派0.50元(含税)。


主要观点收入大幅增长公司主营业务为船用燃料油的供应服务,包括调合燃料油业务和非调合燃料油业务;产品主要用作船舶发动机燃料。2012年,公司实现营业收入77.72亿元,同比增长42.80%,主要是由于公司积极开拓地方炼油企业客户。2012年公司燃料油销售量达到139.04万吨,同比增长36.72%;销售均价为5560元/吨,同比上升4.92%;由此收入增幅超过四成。


成本上升致使毛利下降公司的综合毛利率为3.30%,较上年下降1.62个百分点,主要是由于营业成本的增长(较去年同期增长45.27%),采购成本的上升大于销售价格的上涨使得营业成本增幅较大。


从公司主要业务燃料油业务来看,收入增长43.45%,成本上升45.53%,使得毛利率下降到3.65%(下降了1.38个百分点)。另外,毛利率水平较低的非调和油业务占比上升,其收入在总收入中的占比由2011年的31.33%上升到57.73%,这也使得公司的毛利率水平下降。


费用率下降公司的费用控制较好,期间费用率为2.10%,较上年下降0.78个百分点。其中:销售费用、管理费用、财务费用占营业收入的比重分别为1.19%、0.34%和0.57%,较上年同期1.78%、0.41%和0.69%均有所下降。相对于公司3.30%的毛利率水平,期间费用率的降低对公司业绩的贡献作用较大。


投资建议:


未来六个月内,给予“大市同步”评级。


我们预计公司2013、2014年营业收入分别增长13.36%和12.57%,归属于母公司所有者的净利润分别增长2.85%和8.60%;每股收益分别为0.30元和0.32元;相应的动态市盈率分别为32.39倍和29.82倍,给予公司“大市同步”评级。

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