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开创国际:远看产业延伸 增持评级

2013-04-16 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:王凤华 李坤阳

[摘要]

投资要点:


金枪鱼捕捞业务量价齐升、景气回升财政补贴为公司业绩稳定提供稳定器产业链延伸为公司打开新的成长空间报告摘要:


公司是我国远洋捕捞的龙头企业。公司拥有11艘金枪鱼围网捕捞船、5艘竹荚鱼拖网捕捞船、1艘运输船组成的捕捞船队,总吨位5.16万吨,大洋性捕捞船队规模国内第一、国际领先。


金枪鱼捕捞业务量价齐升、景气回升。公司金枪鱼捕捞渔场资源丰富,上市以来新增5艘金枪鱼围网捕捞船,产能投放充足,推动公司金枪鱼捕捞数量和捕捞效益稳步提升,帮助公司2012年第三季度实现主营业务扭亏为赢。


竹荚鱼捕捞业务受制于渔场资源衰退。公司竹荚鱼捕捞业务面临智利渔船衰退的挑战,捕捞量连年下降。公司积极开拓南极磷虾、毛里塔尼亚外海、格陵兰岛及法罗群岛等后备拖网渔场,消化竹荚鱼渔讯不佳造成的拖网渔船产能相对过剩。


财政补贴提供业绩稳定器、产业链延伸打开想象空间。现阶段公司业绩对国家财政补贴依赖度较高,属于正常的行业属性。未来公司有望通过延伸产业链,进入下游食品加工行业来稳定业绩增长,获得价值链上更多的增值空间。


盈利预测与估值。我们谨慎看好公司未来的发展前景,认为财政补贴政策将呵护公司业绩稳定成长,产业链延伸有望打开未来成长空间,公司12-14年EPS分别为0.62/0.66/0.69元,首次给予增持评级,目标价16.00元,对应12年26.02倍PE。


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