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顾地科技:13年结构调整把握长期发展方向 谨慎推荐评级

2013-04-22 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:刘元瑞

[摘要]

事件描述公司发布13年一季报,业绩下滑49%,折EPS0.05,具体内容如下事件评论.费用率提升致1季度业绩同降49%。①Q1出货尚可,营收小增10%,毛利率同比略降0.5%;②费用率同增4.8%,其中管理费用率大增3.9%,主因管理人员工资、宣传费、税金增加所致;③受益政府补贴增加,营业外净收入占营收比重提升1.9个百分点的影响,最终实现净利率2.1%,同比下滑2.7%;④季度环比来看,毛利率环比季节性回落5.5个百分点(淡季摊销影响),费用率环增1.1个百分点,净利率下滑3.9个百分点。


.预计二季度业绩降幅收窄。公司预计13年上半年归属净利同降-40%~-10%至3462万~5193万,折EPS0.24~0.36元。经测算,13Q2归属净利润同比增长-37%~+2%之间,较一季度业绩降幅收窄。


.调结构提升盈利水平,适应发展方向。一方面,公司计划逐步将PVC管营收比重降至60%以下,将毛利率较高的PE、PPR管比重提升至40%以上,顺应消费升级趋势,产品结构向高端调整。另一方面,考虑到市政排水的广阔市场,公司将加大在该领域的产品推广,拓展市政管网市场,一定程度上降低对房地产的依赖。


.产能有保障,加大直销力度拓展市场。公司募投的鄂州、重庆项目计划13年末投产,但会根据市场需求陆续上产能。马鞍山、邯郸、甘肃、河南四个新产地均具备2万吨产能,当地已建立了一定的市场基础,今年产能望有效释放。在产能保障前提下,除进一步深化渠道建设外,公司还将加大拓展直销渠道,13-03-25已和恒大地产签订管道采购协议。


.13年转型调整,蓄势待发。预计13-14年EPS0.88和1.04元,对应PE13和11倍,谨慎推荐。

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