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瑞凌股份:回升仍需等待 谨慎推荐评级

2013-04-25 类别:公司研究 机构:民生证券 研究员:刘利

[摘要]

一、事件概述公司于4月24日晚发布2013年一季度报告:报告期内,公司实现营业收入1.56亿元,较去年同期下降16.6%;实现归属于母公司所有者的净利润2251万元,较去年同期下降9.4%;一季度实现基本每股收益0.1元/股。


一季报公布的业绩数据符合业绩预告的范围(归属于母公司所有者的净利润:


1987万元–2484万元,比上年同期下降约:0-20%)。


二、分析与判断需求依然疲弱,业绩下滑幅度却在收窄一季度营收和净利润依然双双下滑,显示焊机下游需求依然未见起色。


2012Q1-Q4,单季度净利润同比增长率为11.8%、-27.6%、-37.9%、-47.1%,单季度净利润下滑幅度逐季扩大。2013年一季度净利润同比降9.4%,业绩下滑幅度有所减小。


净利润增速高于营收增速,毛利率小幅提升净利润同比降9.4%,营收同比降16.6%,净利润增速高于营收增速。原因之一是毛利率的提升。2013年一季度毛利率27.2%,高于2012年一季度毛利率26.16%和2012年全年毛利率26%。我们判断毛利率的增加主要是海外收入营收大幅提升所致,按照2012年的盈利情况,海外销售毛利率为27.8%,高于国内销售毛利率25.2%,海外占比提升致综合毛利率有所提高。


期间费用率与去年同期基本持平,销售费用大幅下降一季度期间费用率9.86%,与2012年一季度的期间费用率基本持平。但销售费用大幅下降31.79%,销售费用率5.73%低于2012年一季度的销售费用率7%。


预收账款小幅提升,订单情况有所好转一季度末预收账款2084万元,比一季度初增加5%,显示公司一季度获取的订单有所好转,二季度业绩有望环比继续改善。


三、盈利预测与投资建议维持之前的盈利预测,预计公司13~15年EPS分别为0.46、0.56、0.66元,当前股价对应的PE分别为17、14、12倍。按照20~25倍PE给予13年合理估值区间为9.2~11.5元,维持“谨慎推荐”的投资评级。


四、风险提示1、国内固定资产投资增速不及预期;2、市场竞争激烈致毛利下滑。


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