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通宝能源:还看资产持续注入 买入评级

2013-04-27 类别:公司研究 机构:宏源证券 研究员:王京乐

[摘要]

公司公布2013年1季报,报告期内实现营业收入15.9亿元,同比增长3.9%,归属上市公司股东净利润1.28亿元。增长10%,对应EPS0.11元,体现现有主业经营、财务状况均较为稳定。


报告摘要:


现有主业运行稳健,具备一定成长空间。公司目前业务主要分为燃气、配电和发电供热三块,配电和发电供热贡献业绩的90%以上,其中配电业务盈利能力较强,近两年净利润基本稳定在3.6亿元左右,净利率近10%,未来将持续受益所覆盖区域吕梁、临汾和朔州经济的发展,而发电供热业务成本掌控力强,财务负担轻,在煤价下降、电价上调的背景下业绩增长可期,燃气业务仍处于加速成长期,预计未来3年售气量年复合增速超过50%。


财务状况基本平稳。在不考虑新资产注入的情况下,1季度公司综合毛利率同比提升2%至18.2%,期间费用率保持在6.6%的水平,综合税率提高2%至25.7%。


大股东重组有突破,公司发展方向明朗化。1季度大股东“山西国电”和“煤销集团”拟重组为“晋能集团”,并启动第一批优质煤炭开采及贸易资产的注入工作,表明公司作为两大集团核心资产的唯一承接者地位确立,强大的集团实力和支持力度凸显其战略价值。


综合能源供应商蓄势待发,开始“由小变大”的成长历程。注入完成后,公司“煤电气运“的大能源模式形成,“山西国电”发电资产、少量燃气资产以及“煤销集团”超100亿吨煤炭资源、公路运销资产、燃气资产都是公司长大的重要筹码,后期股价催化剂不断。


维持“买入”评级。预计摊薄后3年EPS为0.51元、0.55元和0.59元,中长期看好公司的战略价值,且产业空间将持续驱动主业成长

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