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长江投资:物流业务微下滑 谨慎推荐评级

2013-08-05 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:韩轶超 张明淇

[摘要]

事件描述长江投资公布2013年半年度报告,报告期内,公司实现营业收入7.87亿元,同比增长60.43%;其中第2季度营收3.8亿元,同比增长26.32%,环比下降4.74%。1-6月支出营业成本6.83亿元,同比增长69.21%;其中2季度支出营业成本3.76亿元,同比增长43.88%,环比增长6.27%。公司2013年上半年实现归属于公司净利润1957万元,同比增长17.02%,上半年实现基本EPS为0.0637元,去年同期为0.0544元;其中第2季度归属母公司净利润为768万元同比增长79.1%,环比下降12.05%,单季度EPS为0.025元。


事件评论营业收入同比增长强劲,工程结算是增长主心骨:上海陆上货运交易中心有限公司担保交易、供应链采购业务的增加使得营业收入同比增加22.36%。报告期按完工进度确认了拱极东路BT项目、张东路BT项目营业收入2.37亿、0.25亿,导致工程结算出现了同比较大的营收增幅。


工程结算毛利率环比下跌,工业物流业有改善:2012年表现突出的工程结算毛利率出现了回落,从12年下半年的18.36%下降到9.29%。物流业和工业的毛利率同比都小幅下降,但是相比12年下半年的低位都有了较大的改善。


三费同比下降,政府补助和纳税放缓助力业绩较大改善:报告期销售费用发生额为1,608万元,同比下降5.92%;管理费用发生额为5,780万元,同比下降1.37%;财务费用发生额为-221万元,低于去年的-114万元。上海长望气象科技收到2010、2011年度军品销售缴纳的增值税返还款,子公司也受到各类政府补助600余万。


信息物流梦想尚在构筑阶段,还靠传统产业支撑业绩,维持“谨慎推荐”:


今年陆交中心持续在平台门户网站“56136”在服务物流供需双方企业的基础上,为中小微企业服务的“56云平台”正式上线运营。虽然有客户增长,但是这是从0开始的业绩,低基数效应尚未过去,持续高增长才是关注重点。目前公司中报所体现的工程为主的利润结构,还是显示物流业务还在梦想构筑阶段。我们认为,多元化将为公司的业务增加更多的看点,但是持续服务和盈利能力目前绝对得不到验证,我们维持“谨慎推荐”的评级,预计2013-2015年公司EPS为0.125,0.138和0.146元,对应的PE为60,54和51倍。


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