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章源钨业:盈利能力好转 增持评级

2013-08-26 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:明炉发

[摘要]

事件:


2013年上半年,公司实现营业收入94,914.27万元,同比增长7.75%;归属于上市公司股东的净利润5,962.04万元,较上年同期下降34.12%;实现基本每股收益0.14元。


点评:


※下游需求疲软及募投项目影响利润公司产品ATP、氧化钨、钨粉和碳化钨粉销售收入分别为0.94亿元、0.0.90亿元、0.89亿元和4.53亿元,同比增长57.48%、10.43%、-13.05%和7.32%;毛利率分别为15.01%、17.85%、21.67%和23.20%,同比增加-1.40、5.37、0.74和-1.34个百分点。硬质合金销售收入同比增长10.85%至1.61亿元,毛利率下降3.38个百分点至16.27。上半年钨产品综合毛利率为20.38%,同比下降1.02个百分点。一方面是,上半年钨行业原材料钨精矿价格与年初相比有较大幅度上涨,但下游钨加工产品价格因市场需求不旺,较上年同期略有下降,导致公司产品销售毛利率较上年同期降低。


另一方面,募投项目“高性能、高精度涂层刀片技术改造工程(一期)”完工,处于投产初期,对设备的使用和工艺的改善还处在进一步完善阶段,导致亏损1904.55万元。


※钨品价格有望维持高位,盈利能力好转从2013年1月至今,钨精矿持续上涨至高位水平,涨幅在20%以上;其他钨品价格也不同程度上涨。目前五矿有色2013年8月6日最新报价65%黑钨精矿为16万元/标吨,赣州市钨业协会8月黑钨精矿、APT及中颗粒钨粉指导价分别为15.5万元/标吨、23万元/吨、350元/公斤。随着需求淡季的结束,预计四季度需求会出现改善,并且钨品价格有望维持高位。所以,我们预计公司下半年盈利能力好于上半年。


※盈利预测与评级基于看好四季度钨产品价格以及“高性能、高精度涂层刀片技术改造工程”将逐步改善,我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.32、0.39和0.50元,维持公司“增持”评级。


※风险提示下游需求低迷;钨产品价格波动剧烈;硬质合金产品市场开拓不及预期;产业政策变化。


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