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奥克股份:单季盈利增速大幅改善 谨慎推荐评级

2013-10-14 类别:公司研究 机构:长江证券 研究员:邓浩龙

[摘要]

事件描述奥克股份发布2013年前3季度业绩预告,报告期内公司实现归属母公司净利润5808-6406万元,同比下降25%-32%。据此推算,3季度实现归属母公司净利润2374-2972万元,同比增长-2.22%~22.41%,2季度同比增速为-46.85%;环比增长11.80%-39.97%。


事件评论前3季度收入同比增长超24%,主要源于减水剂聚醚销量增长。前3季度公司减水剂聚醚单体销量和营业收入同比增长40%左右,市场占有率达40%以上,是公司收入增长的主要原因。光伏业务方面,公司是国内切割液龙头,新液销售市场占有率达70%,今年以来光伏行业景气筑底回升,国内企业整体出货量显著增长,但是出于成本控制考虑,切割液新增需求依然较弱,前3季度切割液销量和收入同比下降10%左右。聚醚单体毛利率低于切割液低,市场竞争加剧后产品毛利率同比有所下滑,导致公司前3季度净利润同比有所下降。


3季度聚醚单体收入维持增长,切割液销售由负转正。公司前3季度收入同比增长超24%,据此推算2季度公司实现营业收入超7.25亿元,同比增长65.05%以上:1)受3季度国内基建投资带动,7、8月呈现淡季不淡的格局,在此背景下,公司聚醚单体销售维持增长,单季度收入增长50%以上,增速较上半年的30%有所扩大;2)切割液方面,3季度公司切割液收入同比增长超100%,增速实现由负转正:随着光伏行业逐步触底复苏,切割液需求逐步好转,从而带来3季度销量增长,同时公司去年下半年切割液收入较低,高速增长具有一定低基数的原因。


预计单季度净利润实现同比增长。简单测算公司3季度净利润同比增长-2.22%~22.41%,在公司聚醚单体与切割液收入同比均有所增长的情况下,我们认为3季度公司净利润同比增长的概率较大,扭转前期持续负增长的局面。


维持谨慎推荐评级。公司20万吨环氧乙烷项目累计投入资金1.83亿元,完成总投资进度的21.83%,并预期于2014年正式投产。涉足上游原材料生产有利于公司突破环氧乙烷资源瓶颈,同时有效缓解环氧乙烷价格波动对公司业绩的影响,增强企业生产稳定性。我们预计公司2013、2014年EPS分别为0.29、0.36元,对应目前股价PE分别为35、28倍,维持谨慎推荐评级。


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