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方直科技:做互联网教育平台 买入评级

2013-10-14 类别:公司研究 机构:国金证券 研究员:郑宏达 张帅

[摘要]

投资逻辑千亿级互联网教育市场成为各方关注的热土:由于互联网教育开放、分享、平等的属性,其对传统教育带来巨大颠覆。今年7月开始,阿里、百度、Google等互联网巨头和风险投资商积极关注和布局,一级市场迎来了互联网教育投融资的高峰。


流量和内容是互联网教育公司发展的两大因素:以非教育内容见长的百度等互联网巨头们,在教育市场的收入规模远大于传统教育机构,原因在于这些互联网大公司有巨大的流量。对于众多教育小公司来说,内容却是王道,优质的内容往往可以使得一部分小公司脱颖而出。


公司具有天然的流量优势,转型做互联网教育平台:公司以面向中小学的同步教育软件为基础,搭载软件销售的时候铺客户端,用户通过登录客户端来学习;公司每年销售的软件数量达到700万套,平均每套卖10元,书店标价在70元;如果布局完成,则公司将拥有700万级的客户端资源,未来可以通过与内容商合作等方式,开放平台,成为面向中小学的互联网教育平台型公司,即使每个客户端每年收20-30元,整体收入将翻多倍。


通过做同步教育软件积累,内容资源丰富,增加线上互动:公司做同步教育软件多年,与出版社等机构合作多年,版权资源丰富;公司以内容作为优势起点,特别是中小学英语同步辅导在业内独树一帜,这为软件销售带动的客户端铺建打好基础。同时,公司也在丰富内容,开展线上英语互动口语教学等。


投资建议我们认为评价一个互联网教育公司能否有投资价值,在于流量和内容;未来公司既有天然的几百万级客户端的流量优势,又有多年积累的内容资源,因而是最佳的互联网教育投资标的。


估值预测公司13-14年收入为1亿和1.28亿,给予公司未来6-12个月35元目标价位,相当于35x13PS,目前A股互联网公司平均估值是30倍PS,公司作为未来的互联网教育平台型公司且目前市值较小,理应溢价,“买入”评级。


风险短期业绩增长相对较慢;客户端布局进度低于预期。


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