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S佳通:前三季度净利润同比大幅增长78% 谨慎买入评级

2013-10-31 类别:公司研究 机构:中银国际 研究员:苏文杰

[摘要]

2013年前三季度公司实现营业收入34.80亿元,同比增加12.29%;归属母公司净利润2.04亿元,同比增加77.98%;实现每股收益为0.60元。2013年前三季度公司综合毛利率为22.99%,同比提高5.60个百分点;同期净利率为11.58%,同比提高4.30个百分点。公司主要生产半钢子午胎及全钢子午胎,公司大股东佳通轮胎(中国)投资有限公司位居全球轮胎企业排名第14位,在中国排名第2,仅次于杭州中策。佳通轮胎目前在中国拥有5大生产基地,S佳通营业收入约占佳通轮胎的1/4。截至目前A股仅剩6家公司未完成股改,其中S佳通是其中之一,股改是历史趋势,S佳通也存在股改的可能性。从净利率、总资产收益率、投入资本回报率等关键指标来看,S佳通领先同行轮胎企业,表明公司拥有良好的盈利能力。


考虑到估值因素,下调目标价至13.80元,维持谨慎买入评级。


支撑评级的要点2013年前三季度公司实现营业收入34.80亿元,同比增加12.29%;归属母公司净利润2.04亿元,同比增加77.98%;实现每股收益为0.60元。


2013年前三季度公司综合毛利率为22.99%,同比提高5.60个百分点;同期净利率为11.58%,同比提高4.30个百分点。


2013年3季度公司实现营业收入12.81亿元,环比增加12.12%;2013年3季度公司实现净利润1.66亿元,环比增加28.18%;2013年3季度公司综合毛利率为22.76%,环比提高0.02个百分点;2013年3季度公司净利率为12.98%,环比提高1.62个百分点。


评级面临的主要风险轮胎、天胶价格波动超预期风险。


估值我们预计2013-2015年公司每股收益分别为0.77、0.87和0.97元,基于2013年18倍的市盈率水平,我们将目标价从15.36元下调为13.80元,维持谨慎买入评级。


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