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章源钨业:募投项目影响利润 增持评级

2013-10-29 类别:公司研究 机构:方正证券 研究员:明炉发

[摘要]

事件:


2013年三季度,公司实现营业收入144,934.71万元,同比增长12.99%;归属于上市公司股东的净利润9,521.52万元,较上年同期下降13.58%;实现基本每股收益0.22元。


点评:


※钨产品价格持续上涨使第三季度业绩改善年初以来,钨精矿、仲钨酸铵等钨产品开始持续上涨,在8月中旬价格达到年内高点,涨幅在20%以上;其中黑钨价格15.7万元/吨、仲钨酸铵22.5万元/吨。虽然其后价格略有回调,但截至10月25日,黑钨、仲钨酸铵均价分别达到13.4、19.6万元/吨,与2012年均价相比上涨9.84%和6.52%。钨产品价格的持续上涨使得公司营业收入和毛利率同比增长,盈利能力改善。从单季度看,第三季度公司营业收入50,020.44万元,同比增长24.47%;归属于上市公司股东的净利润3,559.48万元,同比增长80.84%;净利润好于第一季、第二季度的2,479.80万元、3,482.24万元。


※募投项目影响利润募投项目“高性能、高精度涂层刀片技术改造工程(一期)”完工,处于投产初期,尚未致达产状态,对设备的使用和工艺的改善还处在进一步完善阶段,成本费用较大,造成部分亏损,影响公司整体效益。公司预计2013年净利润同比下降5-35%,达到8,558.07-12,507.95万元。


※钨品价格有望维持高位从2013年1月至今,钨精矿持续上涨至高位水平,其他钨品价格也不同程度上涨。随着需求淡季的结束,预计四季度需求会出现改善,并且钨品价格有望维持高位。所以,我们预计公司第四季度盈利能力得到维持。


※盈利预测与评级基于钨产品价格维持高位以及“高性能、高精度涂层刀片技术改造工程”将逐步改善,我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.28、0.37和0.50元,维持公司“增持”评级。


※风险提示下游需求低迷;钨产品价格波动剧烈;硬质合金产品市场开拓不及预期;产业政策变化。


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