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奥赛康:产品升级与进口替代拉动高增长

2014-01-08 类别:新股 机构:方正证券 研究员:刘亚明

[摘要]

投资要点:


1、处在高速增长期的专科药龙头公司成长能力和盈利能力均在医药行业中保持一流水平。2010-2012年营业收入年均复合增长58%,净利润复合增长60%,2013年净利润同比增加40-50%。公司2010以来毛利率均保持在90%以上,高于行业平均水平。


2、竞争优势突出:一流的品质、营销力、议价能力、研发力具有强大的营销力,产品群有效组合,目前覆盖4000家县级以上医院,目标是1万家。核心产品价格维护能力突出。质量源于设计,百分百的抽检合格率,全部通过新版GMP认证。研发实力突出。拥有270人的研发团队。不断推陈出新,形成良好的产品群是公司保持高速增长的不二法宝。


3、消化类产品线:质子泵抑制剂领导者公司是PPI注射剂市场份额最大的企业,占据了25.1%的市场份额,远高于第2位的阿斯利康(16%)。奥西康(奥美拉唑钠)2013年进入基药目录,已占据39.15%的市场份额。


奥维加(注射用兰索拉唑)2008年国内首家上市,国家医保品种,广东省区别定价产品(显示出色的价格维护能力)。占据45.26%的市场份额,未来有望保持较快增速。拥有雷贝拉唑钠和埃索美拉唑钠两个重磅在研品种、有望在14-15年上市。


4、肿瘤产品群:量多质优,定价能力极佳公司是全国抗肿瘤产品最多的公司之一。奥先达(注射用奈达铂)是国家医保目录产品,获得发改委单独定价。市场占有率达到40.65%,排名第1,2010-2012年复合增速47%。奥正南(注射用奥沙利铂)全国销售额排名第5,2013年进入国家基药。奥诺先(注射用右丙亚胺)国内独家上市,进入国家医保,广东省区别定价,保持高速增长。


5、盈利预测与投资评级预计2013、2014、2015年每股收益为1.67元、2.23元、2.83元,参考同类上市公司,给予公司30-35倍市盈率较为合理,对应合理价格区间为66.9-78元。


6、风险提示:


成熟产品竞争激烈;发改委单独定价可能取消;产品有降价风险;新药研发进展可能低于预期。


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