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浦东建设:环保转型迎机遇 买入评级

2014-03-23 类别:公司研究 机构:国金证券 研究员:邬煜 孙鹏

[摘要]

投资逻辑传统业务现金流折现价值高,具备安全边际:公司目前主营业务虽然为BT模式,但与市场普遍担心的地方融资平台风险不同,公司的BT模式具有回款风险小、融资实力强和现金流充沛的显著优势,企业属性类似于资产管理型企业;考虑到公司未来现金流稳定,我们采用现金流折现的方式对于公司内在价值进行了评估,测算每股价值在10.7-12.7元,目前10元附近的股价已经具备安全边际。


环保产业或作为转型方向,具备潜在投资机会:从媒体等公开渠道获悉,公司未来的发展或沿着一体两翼的方向,其中一翼为深耕城市基础设施建设、一翼为拓展环保领域,我们在分析了公司目前基本面的情况下,认为公司非常符合我们之前提到的择股标准(转型战略清晰+管理层执行力强+不选大象),如果未来能否落实这一发展目标,目前位置具备非常好的投资价值。


盈利预测和投资建议在不考虑潜在转型带来增量的基础上,我们预测公司2014-2016年EPS分别为0.643元、0.734元和0.860元,同比增速分别为-9.77%、14.23%和17.20%。


通过对于公司业务模式的研究,我们认为公司并不适合应用相对估值来评价其内在价值,由于现金流稳定且充沛,我们采用绝对估值;我们采用现金流折现的方式对于公司内在价值进行了评估,测算每股价值在10.7-12.7元,目前10元附近的股价尚不到公司的现金折现价值,我们认为这是市场对于公司传统业务给予了现金折价。


目前对于环保等新兴产业,市场给予明显的资产溢价,因此我们认为公司的核心投资价值在于潜在转型预期使得目前的现金折价转向现金溢价,即现金流杠杆放大的机会;因此我们的投资建议是底仓买入,博取企业潜在战略转型带来的企业价值提升。


目前股价已经基本上是现金折现价值,安全边际高,是底仓买入的最佳时机;向上的目标价暂不设定,需要继续跟踪转型进展。


风险环保产业或作为公司转型方向是我们根据媒体等公开资料合理判断,存在不确定性

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